【中國(guó)環(huán)保在線 明星企業(yè)】高能環(huán)境確立了將環(huán)境修復(fù)、危廢處置、垃圾焚燒三大領(lǐng)域作為核心領(lǐng)域的五年發(fā)展戰(zhàn)略，并在此基礎(chǔ)上積極開拓新業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)2016上半年業(yè)績(jī)的穩(wěn)增?；诖耍覀冾A(yù)計(jì)公司下半年業(yè)績(jī)將持續(xù)高增。作為我國(guó)早進(jìn)入環(huán)境污染防治技術(shù)領(lǐng)域的企業(yè)之一，高能環(huán)境業(yè)務(wù)涵蓋了城市環(huán)境、工業(yè)環(huán)境及環(huán)境修復(fù)三大板塊。具體的細(xì)分領(lǐng)域涵蓋了土壤和地下水修復(fù)、垃圾焚燒、危險(xiǎn)廢物和醫(yī)療廢物、工業(yè)固廢和廢水、污泥處置等，通過(guò)建立工程承包與投資運(yùn)營(yíng)相結(jié)合的經(jīng)營(yíng)模式為政府和企業(yè)用戶提供環(huán)境治理系統(tǒng)解決方案，致力于成為的環(huán)境系統(tǒng)服務(wù)提供商。

根據(jù)不久前發(fā)布的半年業(yè)績(jī)報(bào)，2016年上半年公司營(yíng)業(yè)收入5.44億元，同比增長(zhǎng)73.86%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)140.70%。工業(yè)環(huán)境、城市環(huán)境、環(huán)境修復(fù)營(yíng)業(yè)收入分別為2.56、1.88、1.0億元，占總收入比重為47%、35%、18%。

分業(yè)務(wù)看，上半年公司城市環(huán)境、工業(yè)環(huán)境和環(huán)境修復(fù)板塊營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)40.55%、268.30%和-8.82%，工業(yè)環(huán)境板塊是拉動(dòng)營(yíng)收快速增長(zhǎng)的主力，主要是由于前期承接項(xiàng)目陸續(xù)開工，在上半年確認(rèn)收入，主要項(xiàng)目包括寧東基地南湖中水廠設(shè)計(jì)采購(gòu)施工總承包項(xiàng)目(7564.14萬(wàn)元)、緬甸蒙育瓦萊比塘銅礦防滲項(xiàng)目(5752.40萬(wàn)元)和鄂爾多斯獨(dú)貴塔拉工業(yè)園區(qū)南項(xiàng)目區(qū)渣場(chǎng)工程建設(shè)項(xiàng)目(5158.68萬(wàn)元)。上半年公司通過(guò)全資子公司深圳市鑫卓泰投資管理有限公司持有玉禾田20%股權(quán)，為公司帶來(lái)830.42萬(wàn)元的投資收益，占上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的22.70%，起到顯著增厚作用。

環(huán)境治理能力強(qiáng)，環(huán)境修復(fù)訂單加速釋放。公司上半年相繼中標(biāo)長(zhǎng)春熱電廠、西寧中星化工廠、白馬湖流域治理、蘇州溶劑廠和上海桃浦等大型環(huán)境修復(fù)項(xiàng)目，環(huán)境修復(fù)訂單加速釋放，重金屬污染修復(fù)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)地位再次鞏固，環(huán)境治理能力凸顯。

收購(gòu)玉禾田20%股權(quán)，搶占環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)藍(lán)海。公司2015年9月收購(gòu)環(huán)衛(wèi)公司玉禾田20%股份，2016年7月完成玉禾田的新三板掛牌（未做市）。公司承諾在投資玉禾田48月內(nèi)（約2019年底前）完成玉禾田的IPO或?qū)⒂窈烫锼接谢?。玉禾?016上半年實(shí)現(xiàn)凈利4152萬(wàn)元，歸屬公司利潤(rùn)830萬(wàn)元，預(yù)計(jì)16、17年可為公司帶來(lái)利潤(rùn)1677萬(wàn)元、2681萬(wàn)元。隨著環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化政策的推出及PPP模式加速推廣與落地，環(huán)衛(wèi)服務(wù)高毛利的特點(diǎn)，我們看好玉禾田為公司帶來(lái)持續(xù)高增長(zhǎng)利潤(rùn)的能力。

積極布局危廢領(lǐng)域，運(yùn)營(yíng)類訂單高速增長(zhǎng)。我國(guó)危廢處理行業(yè)壁壘高，牌照審批流程大約需要6年、對(duì)資產(chǎn)要求高、建廠選址困難等問(wèn)題使大部分公司無(wú)法進(jìn)入該領(lǐng)域，公司已拿到25-30萬(wàn)噸的危廢處理產(chǎn)能牌照，有意在區(qū)域內(nèi)重點(diǎn)發(fā)展以產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，形成對(duì)危廢行業(yè)的布局，未來(lái)將迎來(lái)3-5年景氣期。公司建立運(yùn)營(yíng)中心，制定目標(biāo)在2017年將運(yùn)營(yíng)收入確認(rèn)到1/3以上、2019年達(dá)到1/2，2015年簽訂訂單共計(jì)30億，其中運(yùn)營(yíng)類20.28億，超過(guò)工程類訂單。我們認(rèn)為，增加運(yùn)營(yíng)類項(xiàng)目將使公司未來(lái)利潤(rùn)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。

此外，公司分別于6月28日、8月2日相繼中標(biāo)濮陽(yáng)市靜脈產(chǎn)業(yè)園綜合垃圾處理PPP項(xiàng)目以及岳陽(yáng)市靜脈產(chǎn)業(yè)園PPP項(xiàng)目，兩項(xiàng)項(xiàng)目總金額達(dá)37.5億元，公司訂單充裕。因公司所處行業(yè)具有明顯的季節(jié)性特征，上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)占全年的比重較低，預(yù)計(jì)公司下半年業(yè)績(jī)將持續(xù)高增。

中國(guó)環(huán)保在線認(rèn)為，一方面，土壤修復(fù)市場(chǎng)啟動(dòng)，高能環(huán)境2016年在手訂單飽滿；另一方面，在環(huán)保PPP從主題概念向投資落實(shí)的過(guò)程中，具有突出技術(shù)與管理溢價(jià)的將表現(xiàn)出超越行業(yè)平均水平的成長(zhǎng)，享受板塊業(yè)績(jī)分化帶來(lái)的市占率提升機(jī)會(huì)。

因此，在2015年?duì)I業(yè)收入10.18億元，歸屬凈利潤(rùn)1.06億元的基礎(chǔ)上，我們預(yù)計(jì)公司2016年、2017年公司收入分別為15.14億元和20.29億元，歸屬凈利潤(rùn)分別達(dá)到1.55億元和1.92億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE水平分別為66倍和53倍，估值水平偏高，但綜合考慮未來(lái)公司作為土壤修復(fù)稀缺標(biāo)的，環(huán)保PPP市場(chǎng)的又一抓手，以及公司的股價(jià)處于歷史低位，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。