正文：
 

　　若決定深耕，中游企業(yè)需在以下五個(gè)方面發(fā)力
 

　　正如前文所述，我國垃圾焚燒處理市場尚未完全定型，中游企業(yè)選擇繼續(xù)深耕仍有機(jī)會(huì)，而這需要企業(yè)在五個(gè)方面持續(xù)發(fā)力：包括融資支撐、運(yùn)營提升、模式創(chuàng)新、市場拓展以及并購整合。
 

　　拓展融資渠道，解決資金缺口
 

　　經(jīng)初步測算，中游企業(yè)要想在新一輪增量和存量競爭中脫穎而出，進(jìn)入行業(yè)前5，產(chǎn)能要達(dá)到7.5萬噸/日以上，這或?qū)⑿枰习賰|元的資金規(guī)模。這也很可能是制約中游企業(yè)能否繼續(xù)深耕的第一攔路虎。
 

　　建議企業(yè)密切關(guān)注相關(guān)金融政策與融資環(huán)境，除母公司增資擴(kuò)股、銀行貸款、發(fā)行債券、成立基金、融資租賃、定向增發(fā)等常規(guī)手段外，我們也看到一些新型融資方式值得探索，如垃圾焚燒REITs、碳中和下的綠色金融工具等。
 

　　例如，國家發(fā)改委2020年7月發(fā)布的《關(guān)于做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點(diǎn)項(xiàng)目申報(bào)工作的通知》指出，REITs優(yōu)先支持基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板項(xiàng)目，鼓勵(lì)新型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目開展試點(diǎn)。辰于認(rèn)為，垃圾焚燒項(xiàng)目契合REITs對底層資產(chǎn)要求，即需求較為剛性，政府加持，抗經(jīng)濟(jì)周期性波強(qiáng)，同時(shí)支付來源穩(wěn)定，現(xiàn)金流充足有保障，盈利能力較好，可積極嘗試。已經(jīng)有案例驗(yàn)證該思路的可行性：中航首鋼生物質(zhì)REITs項(xiàng)目已于2021年4月21日被深交所接收申報(bào), 這是全國首批4家申報(bào)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域REITs試點(diǎn)項(xiàng)目之一，也是全國首個(gè)申請固廢處理類資產(chǎn)試點(diǎn)的項(xiàng)目。該項(xiàng)目處理能力為3000噸/天，年處理量超過100萬噸，設(shè)計(jì)年均發(fā)電量3.2億千瓦時(shí)。
 

　　此外，垃圾焚燒處理行業(yè)由于避免了垃圾填埋導(dǎo)致的甲烷排放、替代了火力發(fā)電產(chǎn)生的CO2排放，因此具有明確的減排價(jià)值，企業(yè)可充分利用雙碳目標(biāo)下的綠色金融政策與工具，考慮以碳排放權(quán)、綠證等資產(chǎn)作為抵押物實(shí)現(xiàn)融資，降低融資成本。
 

　　深挖運(yùn)營潛力，提升盈利水平
 

　　相比發(fā)達(dá)國家成熟市場，我國當(dāng)前的多項(xiàng)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)相對較低(見表1)。可以預(yù)見的是，隨著市場發(fā)展日漸成熟，各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)將逐步提升，對項(xiàng)目運(yùn)營也將提出更高要求，這對于中游企業(yè)而言是挑戰(zhàn)也是機(jī)會(huì)，企業(yè)唯有努力提升能力、精益管理、降本增效，方能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

　　對此，我們建議企業(yè)首先系統(tǒng)梳理影響項(xiàng)目運(yùn)營利潤的各項(xiàng)因素，重點(diǎn)關(guān)注“噸垃圾上網(wǎng)電量、利用率、材料費(fèi)”等運(yùn)營期可優(yōu)化因素，明確對這些因素產(chǎn)生深層次影響的關(guān)鍵舉措與優(yōu)先級(jí)，進(jìn)而逐項(xiàng)擊破(見圖6)。

　　例如，噸垃圾上網(wǎng)電量主要取決于入爐生活垃圾熱值和焚燒效率，企業(yè)可通過推進(jìn)垃圾分類和優(yōu)化垃圾焚燒技術(shù)工藝等舉措，改善這一指標(biāo)表現(xiàn)。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)[1]，剩余垃圾的水分含量會(huì)隨著生物質(zhì)垃圾分類率的提高而降低，當(dāng)生物質(zhì)垃圾分類率為20%時(shí)，剩余垃圾的低位熱值將由4419kJ/kg升高5465kJ/kg，如果生物質(zhì)垃圾分類率達(dá)到39%，剩余垃圾的低位熱值將達(dá)到7000kJ/kg，故而借當(dāng)下東風(fēng)大力推進(jìn)垃圾分類將大有益處；另一方面，企業(yè)也可通過優(yōu)化垃圾焚燒技術(shù)工藝，如大型爐排技術(shù)、中溫(超)高壓技術(shù)等提升噸發(fā)電量：據(jù)統(tǒng)計(jì)，同等條件下，1000噸/天的大型爐排技術(shù)的平均噸發(fā)電量887千瓦時(shí)，是行業(yè)平均水平280千瓦時(shí)的3.2倍，而中溫(超)高壓技術(shù)也可平均增加10%~20%的發(fā)電量。
 

　　在此基礎(chǔ)上，利用數(shù)字化手段對垃圾焚燒發(fā)電的各環(huán)節(jié)進(jìn)行海量數(shù)據(jù)采集、處理、分析，就此進(jìn)行科學(xué)決策、精細(xì)管理、降本增效，將是必然趨勢，例如：①智能垃圾分類：使用數(shù)字系統(tǒng)就收運(yùn)路線、作業(yè)頻次、質(zhì)量考核等因素進(jìn)行智慧化管理，可以顯著提高垃圾分類收運(yùn)服務(wù)效率；②設(shè)備故障預(yù)測：通過大數(shù)據(jù)分析主動(dòng)發(fā)現(xiàn)設(shè)備故障，變“被動(dòng)巡檢”為“主動(dòng)維護(hù)”，可以大幅減少停機(jī)維修次數(shù)，提高設(shè)備OEE；③工藝優(yōu)化算法模型：綜合考慮環(huán)保、成本、設(shè)備負(fù)荷，主動(dòng)推薦最優(yōu)的工藝參數(shù)組合，從而大幅減少人工操作，提高燃燒效率，提升發(fā)電率；④煙氣排放優(yōu)化：全程監(jiān)控并對外公布園區(qū)污染物排放情況，并利用大數(shù)據(jù)分析對煙氣排放進(jìn)行優(yōu)化配置；⑤智能綜合管理平臺(tái)：實(shí)時(shí)監(jiān)控生產(chǎn)、管理全流程，并設(shè)置有完善的園區(qū)應(yīng)急管理處置機(jī)制等。
 

　　創(chuàng)新商業(yè)模式，把握雙碳機(jī)遇
 

　　長期以來，以BOT(建設(shè)-運(yùn)營-移交)為代表的“重資產(chǎn)”模式構(gòu)成了垃圾焚燒行業(yè)主流商業(yè)模式，該模式在保障行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展、項(xiàng)目穩(wěn)定運(yùn)行、企業(yè)做大做強(qiáng)等方面發(fā)揮著重要作用，但隨著垃圾焚燒行業(yè)的快速發(fā)展和行業(yè)監(jiān)管的日趨嚴(yán)格，部分企業(yè)包括政府投資項(xiàng)目在建設(shè)、裝備、技術(shù)、運(yùn)營方面能力不足，這為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)在EPC、管理技術(shù)對外服務(wù)提供了“輕資產(chǎn)化”的廣闊商機(jī)。在此背景下，一些企業(yè)正通過輕資產(chǎn)模式，以較小代價(jià)撬動(dòng)更多資源，持續(xù)增強(qiáng)行業(yè)影響力。
 

　　光大環(huán)境就是其中的佼佼者。例如2017年7月，光大環(huán)境旗下首個(gè)“雙委托”(委托建設(shè)及委托運(yùn)營)項(xiàng)目—廣東東莞麻涌垃圾發(fā)電項(xiàng)目建成投運(yùn)，這是光大環(huán)境EPC模式的首次探索，開創(chuàng)了委托建設(shè)到委托運(yùn)營合作的先河。2018年9月，光大環(huán)境再次中標(biāo)江西上饒垃圾發(fā)電項(xiàng)目的設(shè)計(jì)施工總承包標(biāo)段，以EPC模式承擔(dān)項(xiàng)目全部工程及進(jìn)場道路的設(shè)計(jì)、采購及施工工作。
 

　　另外，我們也看到一些企業(yè)為滿足市場需要，積極打造“焚燒+”項(xiàng)目。例如光大環(huán)境的“常州模式”，業(yè)務(wù)布局由垃圾焚燒延伸至設(shè)備、工業(yè)危廢、建筑垃圾、環(huán)境修復(fù)等；瀚藍(lán)環(huán)境的“南海模式”，建設(shè)了覆蓋固廢全產(chǎn)業(yè)鏈的處理系統(tǒng)，借此打造固廢產(chǎn)業(yè)園標(biāo)桿；旺能環(huán)境的“湖州模式”，則通過垃圾焚燒業(yè)務(wù)與環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，由重轉(zhuǎn)輕、協(xié)同增效。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在光大環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境的所有垃圾焚燒項(xiàng)目中，這些“焚燒+”項(xiàng)目的數(shù)量占比分別為7%、26%。
 

　　還有值得一提的是，30·60雙碳目標(biāo)下，將有望給垃圾焚燒企業(yè)帶來新的收入來源。由于垃圾焚燒發(fā)電帶來碳減排，備案為CCER后可在碳排放權(quán)交易。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，通過出售CCER，垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目每處理1噸垃圾可增收7.6元左右，每年貢獻(xiàn)3%~7%的收入增長。
 

　　辰于認(rèn)為，中游企業(yè)要想洞察市場變化，創(chuàng)新商業(yè)模式，需做好以下工作：
 

　　一是成立專項(xiàng)研究小組，密切關(guān)注相關(guān)政策變化，分析其對行業(yè)及企業(yè)帶來的可能影響。例如，通過深度解讀國補(bǔ)最新政策，熟知垃圾焚燒項(xiàng)目存量補(bǔ)貼節(jié)點(diǎn)、申請補(bǔ)助資金的項(xiàng)目要求、補(bǔ)助流程、各地區(qū)補(bǔ)助政策等各種具體要求，能夠更快更好的適應(yīng)新政策。
 

　　二是如前文“深挖運(yùn)營潛力，提升盈利水平”所述，充分利用數(shù)字化手段形成知識(shí)積淀，打造有自身特色的標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營體系和業(yè)務(wù)平臺(tái)，提升運(yùn)營硬實(shí)力。
 

　　緊跟轉(zhuǎn)移趨勢，下沉拓展渠道
 

　　關(guān)于市場拓展策略，有兩個(gè)趨勢特別值得中游企業(yè)關(guān)注：
 

　　一是項(xiàng)目釋放重點(diǎn)正從東南沿海向內(nèi)陸及西部地區(qū)轉(zhuǎn)移。過去幾年，浙江、廣東等東南部沿海省份釋放了大量項(xiàng)目，垃圾焚燒率大幅提升，隨著產(chǎn)能日趨飽和，目前釋放項(xiàng)目明顯減少。而與此同時(shí)，中西部十余個(gè)省市陸續(xù)出臺(tái)了《垃圾焚燒中長期規(guī)劃》，預(yù)計(jì)將在未來5~10年釋放大量項(xiàng)目，例如2020年，僅湖南、河南、河北三個(gè)中部省份就貢獻(xiàn)了30%的全國新增產(chǎn)能。
 

　　二是四、五線城市釋放的垃圾焚燒項(xiàng)目比例越來越高。目前，(新)一線、二線、三線城市的項(xiàng)目增速都在放緩甚至下降，未來5~10年最大的增長將是四、五線城市。例如，2019年四、五線城市的垃圾焚燒項(xiàng)目占比高達(dá)43.6%，同期的新一、二線城市則分別只占到13.5%和18.5%(見圖7)。

　　針對以上兩個(gè)趨勢，我們建議中游企業(yè)要順勢調(diào)整投資拓展策略，優(yōu)化人員布局，下沉投資渠道，重點(diǎn)關(guān)注河南、河北、四川等產(chǎn)能缺口大、盈利保障性高的省份中的四五線城市(見圖8)。

　　重視兼并收購，打造專業(yè)能力
 

　　發(fā)達(dá)國家的成熟市場經(jīng)驗(yàn)表明，環(huán)保政策和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的趨嚴(yán)會(huì)推動(dòng)行業(yè)整合。例如在美國，自20世紀(jì)90年代以來，一系列針對垃圾焚燒行業(yè)的細(xì)化標(biāo)準(zhǔn)不斷出臺(tái)，大量中小型公司受到嚴(yán)峻考驗(yàn)，擁有技術(shù)優(yōu)勢的卡萬塔通過并購持續(xù)提高市場份額，現(xiàn)已成為美國最大的垃圾焚燒發(fā)電投資商，占據(jù)高達(dá)67%的市場份額(見圖9)。

　　中國垃圾焚燒處理市場也有行業(yè)集中度上升的趨勢。例如2017年的CR3僅為9%，2020年則為22%。隨著市場日趨成熟、企業(yè)競爭加劇、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，我們預(yù)計(jì)未來這一趨勢將加速。
 

　　至于垃圾焚燒中游企業(yè)該如何做好兼并收購，提高并購成功率。我們認(rèn)為，文中提到的五大建議，包括“制定一套得宜的并購策略、打造小即是美的專業(yè)團(tuán)隊(duì)、有規(guī)劃的搭建業(yè)務(wù)平臺(tái)、有效的開展盡職調(diào)查、并購后迅速采取行動(dòng)”，依然值得借鑒。
 

　　結(jié)語：正如本文所述，站在十字路口的中游垃圾焚燒企業(yè)，不論深耕或轉(zhuǎn)型都有機(jī)會(huì)，與其躊躇猶豫、怨天尤人，不如及早決策、運(yùn)籌帷幄、決勝未來。而一旦決定繼續(xù)深耕，中游企業(yè)應(yīng)持續(xù)在以下五個(gè)方面發(fā)力，包括融資支撐、運(yùn)營提升、模式創(chuàng)新、市場拓展以及并購整合。（原文略作修改）
 

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　　原標(biāo)題：深耕還是轉(zhuǎn)型，站在十字路口的中游垃圾焚燒企業(yè)應(yīng)如何脫穎而出(下)