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2022年12月8日，中國證監(jiān)會(huì)副主席李超在首屆長三角REITs論壇上表示“繼續(xù)推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施REITs常態(tài)化發(fā)行十條措施落實(shí)落地，推動(dòng)更多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目發(fā)行上市。進(jìn)一步擴(kuò)大REITs試點(diǎn)范圍，盡快覆蓋到新能源、水利、新基建等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。”2023年3月，首單光伏REITs及風(fēng)能REITs同時(shí)推出，引發(fā)市場極大反響。推動(dòng)清潔能源使用作為能源轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)工作之一，其發(fā)展質(zhì)效與我國“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)緊密相關(guān)。本文從當(dāng)前已發(fā)行的三只清潔能源公募REITs出發(fā)，結(jié)合清潔能源REITs的優(yōu)劣勢(shì)分析，對(duì)未來REITs進(jìn)一步支持綠色低碳能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展進(jìn)行展望。
一、我國清潔能源REITs發(fā)展現(xiàn)狀
目前，國內(nèi)新能源公募REITs仍處于起步階段。自2020年基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs試點(diǎn)工作正式啟動(dòng)以來，共發(fā)行27只公募REITs產(chǎn)品，其中3單投向清潔能源領(lǐng)域。鵬華深圳能源REIT于2022年7月26日上市，為全國首單天然氣能源基礎(chǔ)設(shè)施REIT。中信建投國家電投新能源REIT和中航京能光伏REIT于2023年3月29日正式上市，成為全國首批兩只新能源基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs，其底層資產(chǎn)分別為海上風(fēng)電和光伏發(fā)電項(xiàng)目。
在政策層面，近兩年來國家及地方均通過相關(guān)部署，推動(dòng)清潔能源基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs的發(fā)展，為清潔能源產(chǎn)業(yè)提供多樣化的融資渠道，加速能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。
總體來看，清潔能源公募REITs投資對(duì)象以天然氣、光伏、風(fēng)電等電力基礎(chǔ)設(shè)施為主。上述行業(yè)資產(chǎn)負(fù)擔(dān)大，融資困難。清潔能源公募REITs能夠豐富融資渠道，助力國家實(shí)現(xiàn)能源轉(zhuǎn)型和碳減排目標(biāo)。因此，在REITs市場逐步成型后，國家及不少省份陸續(xù)推出政策，鼓勵(lì)清潔能源企業(yè)積極參與公募REITs項(xiàng)目申報(bào)。2022年7月，在廣東省政府發(fā)布《廣東省人民政府辦公廳關(guān)于印發(fā)廣東省發(fā)展綠色金融支持碳達(dá)峰行動(dòng)實(shí)施方案的通知》后，鵬華深圳能源REIT順利上市，且維持了良好收益，表明政府相關(guān)政策的出臺(tái)，能夠鼓勵(lì)企業(yè)積極參與申報(bào)，拓寬融資渠道，盤活存量資產(chǎn)，為其他省份政策的出臺(tái)以及企業(yè)申報(bào)樹立典范。但目前清潔能源公募REITs上市企業(yè)均為國有企業(yè)，還需出臺(tái)相應(yīng)政策，解決民營企業(yè)上市困難的問題。
二、清潔能源公募REITs的融資優(yōu)勢(shì)分析
(一)清潔能源項(xiàng)目原有融資模式
原有清潔能源項(xiàng)目融資資金主要來源于銀行、企業(yè)自籌資金、政府投資補(bǔ)貼及融資租賃等，尤其依賴銀行貸款。然而在多種因素影響下，私營企業(yè)和規(guī)模較小的清潔能源開發(fā)企業(yè)獲得銀行資金支持的難度較高，部分項(xiàng)目融資渠道匱乏。長遠(yuǎn)來看，這將制約我國清潔能源發(fā)電項(xiàng)目的發(fā)展，清潔能源融資渠道的多元化及中小型清潔能源開發(fā)企業(yè)融資難的問題急待解決。
(二)清潔能源公募REITs的融資優(yōu)勢(shì)
1.保留資產(chǎn)運(yùn)營權(quán)，減輕重資產(chǎn)負(fù)擔(dān)
清潔能源企業(yè)在電站運(yùn)營初期，通常處于重資產(chǎn)管理階段，現(xiàn)金流匱乏。參與發(fā)行公募REITs，能夠減輕企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)擔(dān)、降低公司運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)在實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)化管理的同時(shí)仍可保留項(xiàng)目的運(yùn)營管理權(quán)。若企業(yè)未來擁有較高的可流動(dòng)資金，或認(rèn)為項(xiàng)目基礎(chǔ)資產(chǎn)能夠提供更高收益，可在戰(zhàn)略配售或后續(xù)回購中增加配售或回購比例，保留對(duì)項(xiàng)目的實(shí)質(zhì)性控制權(quán)。
2.融資金額較高，對(duì)資金用途限制較少
光伏電站、水電站及核電站建設(shè)周期較長，前期投資需求大。光伏電站的建設(shè)投產(chǎn)周期約為2年，核電站需8-10年，水電站建設(shè)周期持續(xù)數(shù)十年，前期建設(shè)及運(yùn)營需要企業(yè)提供大量資金。能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)公募REITs按照項(xiàng)目市場估值進(jìn)行融資，回籠資金用途限制較少，能夠大幅度縮短投資回收期。企業(yè)可將流動(dòng)資金投向技術(shù)研發(fā)及新的能源項(xiàng)目的建設(shè)，助力國家低碳發(fā)展戰(zhàn)略。
3.降低投資風(fēng)險(xiǎn)，獲得可持續(xù)回報(bào)
清潔能源公募REITs通常會(huì)涉及多個(gè)不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目，如光伏電站、風(fēng)電場、儲(chǔ)能電站、天然氣電廠、生物質(zhì)電廠等，通過購買基金份額，投資者對(duì)多個(gè)不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目間接進(jìn)行投資，而不必承擔(dān)購買、運(yùn)營和維護(hù)不動(dòng)產(chǎn)的成本及風(fēng)險(xiǎn)，降低投資門檻，提高投資回報(bào)率。同時(shí)，清潔能源公募REITs聚焦可再生能源項(xiàng)目，與投資者對(duì)環(huán)境和社會(huì)責(zé)任的關(guān)注相符。從長期收益來看，此類項(xiàng)目的發(fā)展會(huì)獲得政府的支持，投資價(jià)值有保障，能夠吸引更多投資者的參與。
三、清潔能源公募REITs面臨的風(fēng)險(xiǎn)與問題
(一)產(chǎn)權(quán)歸屬及項(xiàng)目劃轉(zhuǎn)
清潔能源項(xiàng)目可能存在土地產(chǎn)權(quán)歸屬及項(xiàng)目劃轉(zhuǎn)問題，在投資時(shí)需要提前考慮。集中式風(fēng)電項(xiàng)目用地面積大、占地性質(zhì)復(fù)雜，涉及土地征用補(bǔ)償問題。光伏電站用地則因項(xiàng)目而異，部分項(xiàng)目不持有產(chǎn)權(quán)，僅為租賃，需要對(duì)土地權(quán)屬、用途、批準(zhǔn)流程及是否存在租賃糾紛等進(jìn)行充分核查，妥善處理超建光伏電站問題。此外，能源基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目通常未設(shè)立單獨(dú)的項(xiàng)目公司進(jìn)行建設(shè)及運(yùn)營。當(dāng)籌備發(fā)行公募REITs時(shí)，需要設(shè)立新的項(xiàng)目公司，并將基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行剝離并劃歸到新的項(xiàng)目公司。若某些特殊協(xié)議由總公司統(tǒng)一簽訂，在項(xiàng)目劃轉(zhuǎn)時(shí)，需與利益相關(guān)方再度協(xié)商并重新簽署相關(guān)協(xié)議。譬如，在水利設(shè)施建設(shè)及運(yùn)營過程中，存在房產(chǎn)稅征收的問題，在項(xiàng)目劃轉(zhuǎn)時(shí)需厘清稅費(fèi)繳納歸屬。
(二)項(xiàng)目期限及估值變化
清潔能源電站的運(yùn)營期限、設(shè)備折舊及補(bǔ)貼對(duì)估值有一定程度影響。光伏電站土地多為租賃，期限通常為20年。租約到期后，存在不能續(xù)租或租金等租賃條件發(fā)生變化等問題。儲(chǔ)能電站建設(shè)需要考慮用地年限及設(shè)備折舊的問題。風(fēng)電場存續(xù)期較長，從20到30年不等，但近年來技術(shù)更新速度加快，風(fēng)機(jī)折舊年限的調(diào)整問題值得注意。另外，項(xiàng)目資產(chǎn)所處地點(diǎn)存在發(fā)生自然災(zāi)害可能性，若自然災(zāi)害導(dǎo)致基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目無法正常運(yùn)營或造成基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資產(chǎn)損失等，可能會(huì)對(duì)項(xiàng)目的持續(xù)經(jīng)營和經(jīng)營業(yè)績預(yù)期產(chǎn)生重大不利影響。
(三)電價(jià)與市場消納
電價(jià)降低是國家促進(jìn)工商業(yè)發(fā)展的重要措施，其變化受到政府調(diào)控的影響。盡管新能源發(fā)電項(xiàng)目已逐步實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，但未來燃煤電價(jià)可能被逐步下調(diào)，需要注意與電價(jià)相關(guān)的政策風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，發(fā)行公募REITs還需關(guān)注電量的市場消納情況。針對(duì)電力資源充沛、本地消納有限、地方政府對(duì)電量上網(wǎng)有較大干預(yù)的地區(qū)，市場消納風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。對(duì)于高棄風(fēng)棄光率且較難解決的區(qū)域，需要審慎考慮。隨著技術(shù)發(fā)展，清潔能源裝機(jī)規(guī)模仍將不斷擴(kuò)大，消納壓力持續(xù)存在，因此在發(fā)行REITs時(shí)需要長遠(yuǎn)規(guī)劃。
四、基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs支持清潔能源發(fā)展的展望
(一)公募REITs支持清潔能源發(fā)展前景廣闊
基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs對(duì)于支持清潔能源發(fā)展具有廣泛的作用和潛力，它不僅可以為清潔能源項(xiàng)目提供穩(wěn)定的融資支持，降低其融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)，還可以吸引更多的投資者參與投資，擴(kuò)大清潔能源市場的資本規(guī)模。同時(shí)，基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs還可以降低項(xiàng)目方對(duì)資金的依賴程度，加速新能源產(chǎn)業(yè)布局，推動(dòng)企業(yè)增加在技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新方面的投入，提高清潔能源技術(shù)的效率和可靠性，促進(jìn)其市場化和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和環(huán)保的雙重收益。當(dāng)前天然氣、風(fēng)能及光伏領(lǐng)域各有一單產(chǎn)品順利上市，期待其他細(xì)分領(lǐng)域在清潔能源REITs市場中的表現(xiàn)。
(二)清潔能源公募REITs相關(guān)政策持續(xù)完善
目前，針對(duì)清潔能源公募REITs的相關(guān)政策出臺(tái)較少，需要政府部門根據(jù)市場需求，借鑒國外已經(jīng)成熟的REITs基金運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，鼓勵(lì)清潔能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)積極參與公募REITs申報(bào)，幫助企業(yè)匹配金融機(jī)構(gòu)獲得資金支持。同時(shí)政府部門需要完善相關(guān)制度法規(guī)，解決財(cái)政補(bǔ)貼遺留問題，在稅收等方面給予優(yōu)惠支持，助力低碳能源項(xiàng)目的可持續(xù)發(fā)展。
(三)REITs助力我國能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型調(diào)整
清潔能源REITs以能源基礎(chǔ)設(shè)施作為底層資產(chǎn)進(jìn)行投資，兼具股票和債券的特性，能夠豐富綠色產(chǎn)品金融種類，拓寬企業(yè)融資渠道。未來隨著綠色電力交易逐步放開、綠色電力證書交易制度的完善以及碳金融市場規(guī)模的擴(kuò)大，上述市場的收益納入清潔能源項(xiàng)目估值范圍后，清潔能源公募REITs凈值還會(huì)上漲，能夠吸引更多投資者參與公募REITs的投資，將進(jìn)一步推動(dòng)清潔能源和綠色金融市場的發(fā)展。
原標(biāo)題：IIGF觀點(diǎn) | 基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs支持清潔能源發(fā)展淺析
