本文作者本翼資本研究部，微信公眾號(hào)：capitalwings，。摘要：港股新政對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)開(kāi)放了同股不同權(quán)、并允許尚未有收入的生物科技公司上市，而紅籌模式則為民營(yíng)企業(yè)赴港上市提供了便捷通路。新經(jīng)濟(jì)企業(yè)選擇合適的上市時(shí)機(jī)和充足的機(jī)構(gòu)資本認(rèn)可是其能否在香港成功上市的重要條件。一、上市條件：門(mén)檻降低，新政鼓勵(lì)新經(jīng)濟(jì)總體而言，港股上市對(duì)營(yíng)業(yè)記錄的要求低于A股，2018年4月開(kāi)始實(shí)行的新政對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)開(kāi)放了三項(xiàng)優(yōu)惠政策：允許同股不同權(quán)、允許第二上市以及允許尚未有收入的生物科技公司上市，進(jìn)一步推動(dòng)了新經(jīng)濟(jì)公司，尤其是生物科技公司選擇港股上市的熱情。除了達(dá)到港交所的上市門(mén)檻外，企業(yè)的上市意愿、上市時(shí)機(jī)和資本認(rèn)可度也將成為能否成功上市的關(guān)鍵因素。1.港股新政依據(jù)港股上市規(guī)則，除滿足港交所對(duì)于企業(yè)主體資格、公眾持股數(shù)量、管理層穩(wěn)定等方面的要求外，香港主板與創(chuàng)業(yè)板新申請(qǐng)人須符合以下?tīng)I(yíng)業(yè)記錄要求：主板新申請(qǐng)人須具備不少于3個(gè)財(cái)政年度的營(yíng)業(yè)記錄，并須符合下列3項(xiàng)財(cái)務(wù)準(zhǔn)則其中一項(xiàng)：1.盈利測(cè)試：過(guò)去3個(gè)財(cái)政年度至少5000萬(wàn)港元（近一年至少2000萬(wàn)港元盈利，及前兩年累計(jì)盈利至少3000萬(wàn)港元）；上市時(shí)市值至少達(dá)2億港元。2.市值/收入測(cè)試：上市時(shí)至少達(dá)40億港元市值；近一個(gè)經(jīng)審計(jì)財(cái)政年度收入至少5億港元。3.市值/收入/現(xiàn)金流測(cè)試：上市時(shí)至少達(dá)20億港元市值；近一個(gè)經(jīng)審計(jì)財(cái)政年度收入至少5億港元；前3個(gè)財(cái)政年度來(lái)自營(yíng)運(yùn)業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流入合計(jì)不少于1億港元。創(chuàng)業(yè)板申請(qǐng)人須具備不少于2個(gè)財(cái)政年度的營(yíng)業(yè)記錄，包括：1.日常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)有現(xiàn)金流入，于上市檔刊發(fā)之前2個(gè)財(cái)政年度合計(jì)至少達(dá)2000萬(wàn)港元；2.上市時(shí)市值至少達(dá)1億港元相較于A股明顯的“鼓勵(lì)企業(yè)在成熟期上市"的導(dǎo)向，港股上市的營(yíng)業(yè)記錄門(mén)檻相對(duì)較低，且面向投資者，對(duì)于中國(guó)的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、信息消費(fèi)、科技創(chuàng)新類(lèi)企業(yè)的認(rèn)可度較高。為了進(jìn)一步優(yōu)化新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在香港的上市環(huán)境，2017年12月15日港交所宣布了25年來(lái)**變革：允許“同股不同權(quán)[“同股不同權(quán)"，即“AB股結(jié)構(gòu)"，B類(lèi)股一般由管理層持有，普遍為創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)；A類(lèi)股一般為外圍股東持有，因看好公司前景而愿意犧牲一定的表決權(quán)作為入股籌碼。這種結(jié)構(gòu)有利于成長(zhǎng)性企業(yè)直接利用股權(quán)融資，同時(shí)避免創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)股權(quán)過(guò)度稀釋?zhuān)ㄈ纭⒗?、京東等均為“AB股結(jié)構(gòu)"）。]"、允許第二上市、以及允許尚未有收入的生物科技公司上市。這三項(xiàng)利好政策被稱(chēng)為“港股新政"，已于2018年4月30日起正式實(shí)施；同年7月9日，小米成為**家在港交所上市的采取“同股不同權(quán)"的公司。本次港股新政常被類(lèi)比為“香港的喬布斯法案[2012年4月，美國(guó)頒布了喬布斯法，內(nèi)容包括對(duì)認(rèn)定的新興成長(zhǎng)企業(yè)簡(jiǎn)化IPO發(fā)行程序、降低發(fā)行成本和信息披露義務(wù)，增加發(fā)行便利性等。]"，但其實(shí)兩者在制度設(shè)計(jì)上還是有很大差異的。聯(lián)交所的本次改革對(duì)新政適用的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域（新經(jīng)濟(jì)公司/生物科技公司）做出了相對(duì)明確的要求，而相比之下喬布斯法案并未規(guī)定具體的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，只是從客觀結(jié)果來(lái)看生物科技公司成為**受益者，也證明了上市政策將會(huì)對(duì)生物科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生巨大影響。本次港股新政，簡(jiǎn)單而言為新經(jīng)濟(jì)公司在港上市打開(kāi)了三扇門(mén)：未盈利公司、不同投票權(quán)架構(gòu)公司以及合格發(fā)行人第二上市。經(jīng)征詢(xún)市場(chǎng)意見(jiàn)，未有盈利公司的上市渠道現(xiàn)階段于生物科技公司，原因有二：**，從市場(chǎng)實(shí)踐來(lái)看，處于未有收入的發(fā)展階段而又尋求上市的公司中大部分都是生物科技公司；第二，生物科技公司的研發(fā)業(yè)務(wù)多受?chē)?yán)格規(guī)管，須遵循外部監(jiān)管部門(mén)所定的發(fā)展進(jìn)度目標(biāo)，可以為投資者提供一個(gè)可參考的估值框架。而對(duì)于新經(jīng)濟(jì)公司和生物科技類(lèi)新經(jīng)濟(jì)公司的判斷便準(zhǔn)，聯(lián)交所也列舉了不同的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和要求：不同于相對(duì)寬泛的“新經(jīng)濟(jì)公司"的認(rèn)定特點(diǎn)，聯(lián)交所對(duì)生物科技類(lèi)新經(jīng)濟(jì)公司的范圍提出了一些具體指標(biāo)。根據(jù)聯(lián)交所“2018咨詢(xún)文件"，生物科技公司包含了產(chǎn)品研發(fā)型的藥劑（小分子藥物）、生物制劑和醫(yī)療器材（包括診斷器材）三個(gè)大類(lèi)別。其中，“至少一個(gè)產(chǎn)品已通過(guò)概念階段"這一標(biāo)準(zhǔn)具體表現(xiàn)為：對(duì)于藥劑和生物制劑公司，要求其必須證明(1)該產(chǎn)品已經(jīng)通過(guò)**階段臨床試驗(yàn)，(2)主管當(dāng)局并不反對(duì)其開(kāi)展第二階段或其后階段的臨床試驗(yàn)。對(duì)于醫(yī)療器材公司，要求其必須證明(1)該產(chǎn)品是有關(guān)主管當(dāng)局分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)項(xiàng)下的第二級(jí)或以**類(lèi)醫(yī)療器材，(2)該產(chǎn)品已至少通過(guò)一次人體臨床試驗(yàn)（該試驗(yàn)將構(gòu)成主管當(dāng)局所需申請(qǐng)的關(guān)鍵部分），(3)主管當(dāng)局同意或并無(wú)反對(duì)申請(qǐng)人開(kāi)展進(jìn)一步臨床試驗(yàn)或主管當(dāng)局不反對(duì)申請(qǐng)人開(kāi)始銷(xiāo)售有關(guān)器材。需要注意的是，目前聯(lián)交所僅認(rèn)可美國(guó)食品藥品監(jiān)管局（FDA）、中國(guó)國(guó)家（CFDA）以及歐洲藥品管理局（EMA）作為主管當(dāng)局。2.其他條件在本輪港股“上市潮"中互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)類(lèi)公司成為主力軍，4月20日港股新政落地至今已有8家具有平臺(tái)屬性的互聯(lián)網(wǎng)公司成功上市；而生物科技作為新政的**受益領(lǐng)域，也已有3家公司依照新政的流程指導(dǎo)登陸H股主板。總結(jié)以上公司的上市歷程與發(fā)行后表現(xiàn)不難發(fā)現(xiàn)，除滿足港交所的上市要求之外，新經(jīng)濟(jì)公司上市仍需要具備其他條件，包括：強(qiáng)烈的上市意愿、合適的上市時(shí)機(jī)和充足的資本認(rèn)可。上市意愿包括企業(yè)的融資訴求和資本方的退出訴求兩個(gè)方面，上市時(shí)機(jī)包括對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和企業(yè)發(fā)展階段的判斷選擇，而資本認(rèn)可程度主要表現(xiàn)為上市市值和募資規(guī)模。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司，上市意愿主要來(lái)源于兩個(gè)方面：一是由于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)業(yè)務(wù)需要持續(xù)的資金投入，企業(yè)自身有很強(qiáng)的融資需求；二是投資方作為原有股東的退出變現(xiàn)需求，而這一需求也與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)息息相關(guān)，在經(jīng)濟(jì)下行周期股東的變現(xiàn)需求更加強(qiáng)烈。在上市時(shí)機(jī)的選擇上，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)在高速成長(zhǎng)期向成熟期的過(guò)渡期上市是**時(shí)機(jī)，二級(jí)市場(chǎng)大量資金的引入將會(huì)加速企業(yè)走向成熟；而另一方面，經(jīng)濟(jì)衰退期將提升投資人退出的緊迫感，或使企業(yè)在資本推動(dòng)之下的提早上市。而無(wú)論是企業(yè)融資還是股東推出，都需要獲得資本市場(chǎng)的充分認(rèn)可，企業(yè)的資本吸引力直接影響企業(yè)上市前的估值水平、IPO的募集規(guī)模以及發(fā)行后的股價(jià)走勢(shì)，進(jìn)而決定了原股東通過(guò)企業(yè)上市退出所獲得的投資回報(bào)。對(duì)于生物科技公司，上市意愿也來(lái)源于兩個(gè)方面：一是由于生物科技前期研發(fā)投入大、無(wú)盈利能力以及行業(yè)的長(zhǎng)培育周期，企業(yè)在前期發(fā)展投入主要依賴(lài)融資；二是投資人的退出變現(xiàn)需求，由于生物科技類(lèi)投資的回報(bào)周期較長(zhǎng)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行會(huì)加重股東的變現(xiàn)壓力。在上市時(shí)機(jī)的選擇上，港股新政為生物醫(yī)藥企業(yè)提供良好的上市條件，企業(yè)在研發(fā)進(jìn)度較為明確、但尚未實(shí)現(xiàn)盈利的前期階段選擇上市，以港股市場(chǎng)的資金流入加速培育直至成熟期，再以AH兩地發(fā)行的形式返回對(duì)生物科技股估值更高的A股市場(chǎng)。同樣的，資本市場(chǎng)的認(rèn)可程度是生物科技企業(yè)上市的關(guān)鍵因素，港股市場(chǎng)以機(jī)構(gòu)投資者為主，總體估值水平較低，且企業(yè)在沒(méi)有盈利支撐的情況下股價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，如果股價(jià)走勢(shì)較差上市后再融資也會(huì)出現(xiàn)困難。因此以新政通道尋求上市的生物科技公司需要有較強(qiáng)的資本背景、充足的資金儲(chǔ)備和良好的研發(fā)進(jìn)度（研發(fā)相關(guān)進(jìn)展的信息披露是生物科技公司在前期能夠釋放的主要利好信息）。二、上市流程：紅籌模式為民營(yíng)企業(yè)**H股全流通仍未實(shí)現(xiàn)成為民營(yíng)企業(yè)選擇H股直接上市的**障礙，而相比之下紅籌模式具有審批周期短、全流通、適用于英美法系、靈活性強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，因此紅籌上市是境內(nèi)民營(yíng)企業(yè)赴港上市的主流，在搭建紅籌結(jié)構(gòu)時(shí)產(chǎn)生的稅務(wù)成本、資金流要求和“10號(hào)文"政策風(fēng)險(xiǎn)也是企業(yè)和投資人關(guān)注的重點(diǎn)。1.H股模式內(nèi)地企業(yè)選擇在香港直接上市的方式被稱(chēng)為“H股模式"，申請(qǐng)企業(yè)通常為大型國(guó)企，主要原因有二：**，2015年5月之前內(nèi)地企業(yè)申請(qǐng)H股上市須報(bào)審批，要求包括“不少于4億元，過(guò)去一年稅后利潤(rùn)不少于6000萬(wàn)元，籌資額不少于5000萬(wàn)美元"，除了大型的國(guó)有企業(yè)外極少有企業(yè)能達(dá)到此標(biāo)準(zhǔn)。雖然2015年5月22日，公告取消上述限制、對(duì)H股上市公司僅進(jìn)行形式審查，至今選擇直接H股上市的民企仍然較少。第二，H股全流通尚未實(shí)現(xiàn)，已上市國(guó)企大多采用AH股權(quán)架構(gòu)，內(nèi)資股股東無(wú)法在港股市場(chǎng)退出成為制約內(nèi)地企業(yè)選擇“H股上市"的**障礙。目前能夠?qū)崿F(xiàn)H股全流通的內(nèi)地企業(yè)僅有特批的“建設(shè)銀行"與正在試點(diǎn)的“聯(lián)想控股"，如果試點(diǎn)效果較好、H股全流通得以推廣，內(nèi)地企業(yè)在H股直接上市的**障礙將隨之消除。目前內(nèi)地企業(yè)的H股上市模式主要包括以下三種路徑：H股全流通、AH以及新三板H。其中，H股全流通的內(nèi)地企業(yè)僅有幾家，正在試點(diǎn)階段；“AH"上市公司指同時(shí)或先后在中國(guó)發(fā)行A股、在香港發(fā)行H股的上市公司，多數(shù)大型國(guó)企采用這種股權(quán)架構(gòu)；“新三板H"是指未來(lái)新三板公司可以在保持新三板掛牌的同時(shí)申請(qǐng)?jiān)谙愀凵鲜校壳肮赊D(zhuǎn)系統(tǒng)與聯(lián)交所已簽署初步協(xié)議，但并未對(duì)具體操作層面的問(wèn)題進(jìn)行論證或給予指引，實(shí)踐操作性并不強(qiáng)。2.紅籌模式紅籌上市是一種間接上市的模式。紅籌的主體為民營(yíng)企業(yè)，指境內(nèi)自然人在海外成立控股公司（由境內(nèi)自然人控制），把境內(nèi)的經(jīng)營(yíng)性主體變成境外控股公司的子公司或變成可變利益實(shí)體（VIE），通過(guò)境外控股公司進(jìn)行融資或完成上市的操作模式。紅籌結(jié)構(gòu)的搭建較為復(fù)雜，主線是在海外成立控股公司（由境內(nèi)自然人控制），把境內(nèi)的經(jīng)營(yíng)性主體變成子公司（股權(quán)控制模式）或并表公司（協(xié)議控制VIE模式），然后通過(guò)海外控股公司進(jìn)行融資或完成上市，其主要搭建流程如下：（1）實(shí)際控制人在境外設(shè)立開(kāi)曼公司，引入外部投資人或自行籌資，金額相當(dāng)于境內(nèi)公司的值。（2）采用股權(quán)控制模式：開(kāi)曼公司（或下設(shè)香港公司）收購(gòu)實(shí)際控制人控制的境內(nèi)公司股權(quán)，將對(duì)價(jià)匯入境內(nèi)，并將境內(nèi)公司變更為外商獨(dú)資或合資企業(yè)；或采用VIE架構(gòu)：開(kāi)曼公司（或下設(shè)香港公司）設(shè)立WFOE為境內(nèi)公司提供壟斷性咨詢(xún)、管理等服務(wù)，國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)實(shí)體企業(yè)將其所有凈利潤(rùn)以“服務(wù)費(fèi)"的方式支付給WFOE。（3）實(shí)際控制人在開(kāi)曼公司上層設(shè)立BVI公司，收購(gòu)開(kāi)曼公司股權(quán)或與其換股。（4）開(kāi)曼公司向海**易所提出上市申請(qǐng)。相較于紅籌模式，企業(yè)通過(guò)H股直接上市具有以下缺陷：需要審批，時(shí)間成本較高；無(wú)法實(shí)現(xiàn)全流通（正在試點(diǎn)）、內(nèi)資股股東無(wú)法通過(guò)H股市場(chǎng)退出；適用于中國(guó)法律監(jiān)管，靈活性較差。而紅籌模式上市為注冊(cè)制，審批周期較短，可以實(shí)現(xiàn)全流通方便境內(nèi)股東退出，適用于英美法系，便于吸引國(guó)際投資者，還通過(guò)資本制由董事會(huì)決定定增、轉(zhuǎn)增股本、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股份交換等股權(quán)運(yùn)作事宜，靈活性較強(qiáng)，因此已成為境內(nèi)民營(yíng)企業(yè)赴港上市的主要途徑。紅籌模式在為民營(yíng)企業(yè)上市提供諸多便利的同時(shí)，也有以下不可忽視的前提條件與潛在風(fēng)險(xiǎn)：（1）稅務(wù)成本：紅籌結(jié)構(gòu)搭建較為復(fù)雜，境外架構(gòu)（主要為離岸公司）的搭建雖不產(chǎn)生稅金，只產(chǎn)生少量的工商注冊(cè)、代理等費(fèi)用；但在紅籌架構(gòu)維持期間，境內(nèi)企業(yè)向境外公司匯出紅利需繳納5%-10%預(yù)提所得稅，企業(yè)需考慮這一稅務(wù)成本。（2）資金流要求：由于搭建紅籌結(jié)構(gòu)需要大量籌資用于返程收購(gòu)境內(nèi)企業(yè)股權(quán)或資產(chǎn)，因此對(duì)企業(yè)的資金流提出了較高要求。擬上市企業(yè)的募資途徑主要包括：戰(zhàn)略投資者直接投資、過(guò)橋、擔(dān)保后銀行、利用可轉(zhuǎn)換債或股份、利用對(duì)價(jià)時(shí)間差等，其中引入投資者和過(guò)橋是常見(jiàn)的兩種形式，企業(yè)的融資能力是其能否順理通過(guò)紅籌上市的重要影響因素之一。（3）政策風(fēng)險(xiǎn)：2006年8月，和在內(nèi)的6個(gè)部委聯(lián)合發(fā)文《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（簡(jiǎn)稱(chēng)“10號(hào)文"），其中第11條規(guī)定：境內(nèi)公司、企業(yè)或自然人以其在境外合法設(shè)立或控制的公司名義并購(gòu)與其有關(guān)聯(lián)關(guān)系的境內(nèi)的公司，應(yīng)報(bào)審批。當(dāng)事人不得以外商投資企業(yè)境內(nèi)投資或其他方式規(guī)避前述要求。目前為止尚未正式批準(zhǔn)一家企業(yè)，這一規(guī)定也構(gòu)成了紅籌上市的主要政策障礙，也是企業(yè)與投資人都需關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。目前通過(guò)紅籌模式在港上市的企業(yè)都需采取各種方式規(guī)避“10號(hào)文"的監(jiān)管和審批，主要途徑有以下幾種：(a)打時(shí)間差?！?0號(hào)文"是從2006年9月8日開(kāi)始實(shí)施，因此于此前設(shè)立外商投資企業(yè)或收購(gòu)一個(gè)此前成立的外商投資企業(yè)后再投資境內(nèi)企業(yè)。(b)避免“關(guān)聯(lián)"。先由非關(guān)聯(lián)境外投資人以其在境外設(shè)立的殼公司收購(gòu)境內(nèi)民營(yíng)企業(yè)股權(quán)，將境內(nèi)民營(yíng)企業(yè)變更為一家WFOE，再由境內(nèi)企業(yè)自然人股東或?qū)嶋H控制人在境外設(shè)立的特殊目的公司（SPV）受讓前述非關(guān)聯(lián)境外投資人所持殼公司全部股權(quán)，實(shí)現(xiàn)境內(nèi)企業(yè)權(quán)益出境。（此方法風(fēng)險(xiǎn)較大）。(c)避免“并購(gòu)"。由SPV在境內(nèi)新設(shè)WFOE，在WFOE與境內(nèi)企業(yè)之間搭建VIE結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)WFOE對(duì)境內(nèi)企業(yè)的實(shí)際控制以及境內(nèi)企業(yè)利潤(rùn)向WFOE的轉(zhuǎn)移，同時(shí)，該WFOE還應(yīng)通過(guò)合同，取得對(duì)境內(nèi)企業(yè)全部股權(quán)的優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)、抵押權(quán)和投票表決權(quán)、經(jīng)營(yíng)控制權(quán)，終實(shí)現(xiàn)境內(nèi)權(quán)益實(shí)質(zhì)出境。(d)改變國(guó)籍。實(shí)際控制人為其它國(guó)家國(guó)籍。三、案例分析：新經(jīng)濟(jì)企業(yè)如何在香港上市對(duì)于在初期上市的生物科技公司，研發(fā)是所有上市條件中的重中之重。產(chǎn)品研發(fā)性質(zhì)是判別企業(yè)是否屬于新政范圍的關(guān)鍵，團(tuán)隊(duì)背景、產(chǎn)品的市場(chǎng)潛力與研發(fā)成果的審批進(jìn)程是吸引私募投資和進(jìn)行企業(yè)估值的重要依據(jù)。由于新政對(duì)生物科技公司不再有盈利要求，上市后二級(jí)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的認(rèn)可很大程度依賴(lài)于資金儲(chǔ)備、股東背景和研發(fā)信息披露。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司，投資人看重的因素是團(tuán)隊(duì)素質(zhì)、模式潛力與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，由于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)類(lèi)公司頭部效應(yīng)強(qiáng)，上市時(shí)普遍虧損且估值較高，因此能否在細(xì)分領(lǐng)域成為龍頭決定了互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)類(lèi)公司能否在大量資本的助推下成功上市。1.華領(lǐng)醫(yī)藥華領(lǐng)醫(yī)藥是一家中國(guó)藥物開(kāi)發(fā)公司，目前致力于開(kāi)發(fā)用于治療2型糖尿病的創(chuàng)新藥口服藥物Dorzagliatin，避免現(xiàn)有藥物對(duì)制造胰島素的β**所造成的損傷。華領(lǐng)于2009年11月10日在開(kāi)曼群島注冊(cè)公司；于2018年6月6日向聯(lián)交所遞交了主板上市申請(qǐng)并于2018年9月14日登陸香港主板。產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度：華領(lǐng)醫(yī)藥于2011年從羅氏收購(gòu)早期候選藥物Dorzagliatin的權(quán)利，它是一種葡萄糖激酶激活劑（GKA），旨在通過(guò)恢復(fù)2型糖尿病患者的葡萄糖穩(wěn)態(tài)平衡來(lái)控制糖尿病的漸進(jìn)性退行性特性；目前用于治療2型糖尿病的GKA藥物類(lèi)共有6種候選藥物，其中一種已暫停實(shí)驗(yàn)，兩種完成第二期，而華領(lǐng)的Dorzagliatin研發(fā)已進(jìn)入第III期，目前具有研發(fā)進(jìn)度優(yōu)勢(shì)。華領(lǐng)目前正在中國(guó)進(jìn)行兩項(xiàng)Ⅲ期臨床試驗(yàn)，預(yù)計(jì)于2019年下半年公布Dorzagliatin和Dorzagliatin的第III期臨床實(shí)驗(yàn)結(jié)果，若得到正面結(jié)果后，將向中國(guó)提交Dorzagliatin作為新藥的申請(qǐng)；而其他組合藥的非臨床研發(fā)結(jié)果將分別于2018年、2019年的下半年公布。除此之外，華領(lǐng)也在美國(guó)做了I期交互作用研究為開(kāi)發(fā)美國(guó)市場(chǎng)做鋪墊。團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)：公司管理層及高級(jí)行政人員普遍具有醫(yī)藥行業(yè)多年經(jīng)驗(yàn)。陳力，創(chuàng)辦人兼**科學(xué)官，20年以上生物制藥行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾管理羅氏中國(guó)業(yè)務(wù)。林潔誠(chéng)，執(zhí)行副總裁兼CFO，10年投行經(jīng)驗(yàn)，曾擔(dān)任聯(lián)交所生物技術(shù)咨詢(xún)小組成員；此外，公司臨床研發(fā)部門(mén)高級(jí)副總裁張怡，化學(xué)品制造控制部門(mén)副總裁李永國(guó)、活**物原料制造和工藝化學(xué)研發(fā)部門(mén)副總裁佘勁，均有在羅氏研發(fā)中心的研究與管理工作經(jīng)驗(yàn)。截至2017年底上市披露，公司目前共有共有83名員工，包括59名具有制藥研發(fā)經(jīng)驗(yàn)的科學(xué)家。財(cái)務(wù)狀況：2016年公司虧損為3.6億元，2017年虧損為2.3億，2018年上半年公司虧損15.06億元，因此從2016年至今年上半年，華領(lǐng)合計(jì)虧損近21.46億元。從2018年中報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，華領(lǐng)的研發(fā)開(kāi)支約為1億元，主要因?yàn)楣居?017年年底啟動(dòng)了第III期臨床試驗(yàn)；融資成本與上市開(kāi)支合計(jì)3500萬(wàn)元；**的虧損項(xiàng)是來(lái)自以公允價(jià)值計(jì)入損益的金融負(fù)債的公允價(jià)值變動(dòng)虧損（13.76億元），這是因?yàn)樵摴就ㄟ^(guò)可換股、可贖回優(yōu)先股及附屬公司的認(rèn)沽期權(quán)為業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)籌集資金，當(dāng)資金使用后，便以公允價(jià)值的虧損計(jì)入金融負(fù)債。融資歷程：從2015年至今，華領(lǐng)已進(jìn)行過(guò)5輪融資，吸引一批醫(yī)藥風(fēng)投、投資機(jī)構(gòu)或投資人，合計(jì)融資金額達(dá)2.1億美元。從目前的股東機(jī)構(gòu)上看，華領(lǐng)醫(yī)療沒(méi)有控股股東，公司股東主要由生物醫(yī)藥領(lǐng)域的投資者組成，**的股東是ArchVentures（15.07%股權(quán)），VenrockPartners（12.46%股權(quán)）和無(wú)錫藥明康德（8.92%股權(quán)），陳力博士及其家族持有4.95%的股份。華領(lǐng)醫(yī)療股東陣容強(qiáng)大，ARCHVenture專(zhuān)門(mén)投資種子期及起步期生命科學(xué)公司，公司聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事總經(jīng)理RobertNelsen是的風(fēng)險(xiǎn)投資家。Venrock是美國(guó)**風(fēng)投基金，成立于1969年，初是洛克菲勒家族的創(chuàng)業(yè)投資分支機(jī)構(gòu)。藥明康德創(chuàng)始人李革與妻子趙寧共同持有華領(lǐng)醫(yī)藥3.37%的股份，并在無(wú)錫藥明康德的持股權(quán)中擁有權(quán)益。馬云與蔡崇信持有的BluePoolCapital投入800萬(wàn)、1700萬(wàn)美元參與了D、E輪融資，占目前股份的3.61%。上市流程：2009年華領(lǐng)醫(yī)藥在開(kāi)曼群島注冊(cè)成立為有限公司，2010年華領(lǐng)醫(yī)藥在香港成立全資附屬公司華領(lǐng)香港，2011年在中國(guó)成立主要經(jīng)營(yíng)附屬公司華領(lǐng)上海（為華領(lǐng)香港的WFOE公司）。公司的經(jīng)營(yíng)主體在上海，上市主體為開(kāi)曼注冊(cè)公司，為典型的紅籌結(jié)構(gòu)。華領(lǐng)醫(yī)藥于2018年6月6日向聯(lián)交所遞交了招股說(shuō)明書(shū)申請(qǐng)主板上市，高盛、中信里昂為聯(lián)席保薦人；9月14日登陸香港主板，IPO募資規(guī)模15.6億港元，發(fā)行總市值87億港元，首日股價(jià)漲跌幅為0%，截至2018年10月10日收盤(pán)股價(jià)下跌約6%。2.美團(tuán)點(diǎn)評(píng)美團(tuán)點(diǎn)評(píng)是中國(guó)**的生活服務(wù)電子商務(wù)平臺(tái)，主要服務(wù)于消費(fèi)者的日常飲食需求并進(jìn)一步擴(kuò)展至多種生活和旅游服務(wù)，旗下?lián)碛屑磿r(shí)配送服務(wù)品牌“美團(tuán)外賣(mài)"及共享單車(chē)服務(wù)品牌“摩拜單車(chē)"。美團(tuán)于2015年9月15日在開(kāi)曼群島注冊(cè)公司；于2018年4月9日向聯(lián)交所遞交了主板上市申請(qǐng)并于2018年9月20日登陸香港主板。團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)：王興，清華大學(xué)電子工程學(xué)士，特拉華大學(xué)計(jì)算機(jī)工程碩士，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)，10年以上互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾創(chuàng)辦校內(nèi)網(wǎng)、飯否網(wǎng)；穆榮均，清華大學(xué)自動(dòng)化工程學(xué)士、計(jì)算機(jī)碩士，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)聯(lián)合創(chuàng)始人、高級(jí)副總裁,曾任職，聯(lián)合創(chuàng)辦飯否網(wǎng)；王慧文，清華大學(xué)電子工程學(xué)士,美團(tuán)點(diǎn)評(píng)聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事,曾創(chuàng)辦校內(nèi)網(wǎng)、淘房網(wǎng)。財(cái)務(wù)狀況：2016年公司虧損為57.9億元，2017年虧損為124.4億，2018年上半年公司虧損287.8億元，。對(duì)比2017年中報(bào)與2018年中報(bào)數(shù)據(jù)，美團(tuán)凈虧損由124億元增長(zhǎng)132%至288億元，營(yíng)業(yè)收入由138億元增長(zhǎng)91.2%至263億元，其中餐飲外賣(mài)收入76億元增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)及其他收入（主要包括供應(yīng)鏈管理、云端ERP系統(tǒng)等商家服務(wù)以及非餐飲外賣(mài)服務(wù)、生鮮超市、共享單車(chē)等收入）增長(zhǎng)率**。伴隨收入的大幅增長(zhǎng)，美團(tuán)銷(xiāo)售費(fèi)用由83億元增長(zhǎng)145%至263億元，其中新業(yè)務(wù)及其他銷(xiāo)售成本由2億元增至56億元，主要由于收購(gòu)摩拜和美團(tuán)打車(chē)的網(wǎng)約車(chē)司機(jī)成本增加。融資歷程：從2010年至今，華領(lǐng)在上市錢(qián)已進(jìn)行過(guò)9輪融資，吸引一批醫(yī)藥風(fēng)投、投資機(jī)構(gòu)或投資人，合計(jì)融資金額達(dá)2.1億美元。從目前的股東機(jī)構(gòu)上看，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)沒(méi)有控股股東，公司股東主要由投資機(jī)構(gòu)組成，**的股東是騰訊（20.14%股權(quán)），紅杉中國(guó)（10.44%股權(quán)）和王興（10.44%股權(quán)），除穆榮均和王慧文兩大高管2.51%及0.73%左右的持股外，其他投資者持股53.75%。上市流程：2010年美團(tuán)在開(kāi)曼群島注冊(cè)成立為有限公司，公司公司經(jīng)營(yíng)主體在境內(nèi)（總部北京），上市主體為開(kāi)曼公司，為典型的紅籌結(jié)構(gòu)。2015年美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)合并為美團(tuán)點(diǎn)評(píng)，并于2018年4月9日向聯(lián)交所遞交了招股說(shuō)明書(shū)申請(qǐng)主板上市，高盛、摩根士丹利、美銀美林為聯(lián)席保薦人，華興資本為**財(cái)務(wù)顧問(wèn)，基石投資者包括騰訊（認(rèn)購(gòu)4億美元）、資產(chǎn)管理公司Oppenheimer基金（認(rèn)購(gòu)5億美金）、英國(guó)對(duì)沖基金LansdownePartners（認(rèn)購(gòu)3億美元）、美國(guó)對(duì)沖基金DarsanaMasterFundLP（認(rèn)購(gòu)2億美元）；2018年9月20日登陸香港主板，IPO募資規(guī)模328億港元，發(fā)行總市值3789億港元，首日股價(jià)漲幅為5.29%，截至2018年10月10日收盤(pán)，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)股價(jià)回歸發(fā)行價(jià)。

　　作者|李振梁、楊林、曹倩、高小倩編輯、策劃|長(zhǎng)樂(lè)意外像是遲早會(huì)發(fā)作的毒瘤。2018年，貿(mào)易摩擦、股市低迷、監(jiān)管加重、裁員頻發(fā)......大小環(huán)境雙輪周期的作用下，創(chuàng)業(yè)公司融資和生存變得艱難，它們中的一些用力追趕上市的班車(chē)。們活得也不輕松。前COO陸奇出走，滴滴的順風(fēng)車(chē)事件、Facebook的數(shù)據(jù)泄露丑聞。公司管理或業(yè)務(wù)的漏洞爆發(fā)得突然，其病根則早已埋藏。市場(chǎng)比任何時(shí)候都苛刻——一些錯(cuò)誤并不是錯(cuò)，而是不夠。騰訊被質(zhì)疑沒(méi)有夢(mèng)想、姍姍來(lái)遲地加碼云計(jì)算，ofo對(duì)抗各種困難勉強(qiáng)撐過(guò)了2018，京東開(kāi)始防御曾經(jīng)看輕的小弟拼多多，F(xiàn)acebook則面臨更嚴(yán)格的監(jiān)管和天價(jià)罰單。商業(yè)的有趣之處就在于變化，沒(méi)有永遠(yuǎn)的王。蘋(píng)果勢(shì)頭暗淡之下，沉寂多年的微軟憑借創(chuàng)新力今年重回市值**之位。成立僅三年的拼多多市值已接近京東。勢(shì)頭迅猛的字節(jié)跳動(dòng)向和騰訊發(fā)起挑戰(zhàn)。逆風(fēng)不一定翻盤(pán)，它意味著遴選和洗牌，只留下更健康而強(qiáng)大的選手。2018像一道分水嶺，從此之后，新經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)將變得越來(lái)越殘酷而激烈。我們精選了全年具有代表性的商業(yè)事件，來(lái)給2018年畫(huà)上一個(gè)句號(hào)：劉強(qiáng)東黑**事件：一次意外引爆了京東暗藏的危機(jī)商業(yè)影響力：★★★★★社會(huì)關(guān)注度：★★★★★劉強(qiáng)東美國(guó)之行的意外風(fēng)波，把京東的挑戰(zhàn)赤裸裸地?cái)[上了桌面。9月初，一起關(guān)于“劉強(qiáng)東在美國(guó)明尼蘇達(dá)州因性侵女大學(xué)生被捕"的消息在網(wǎng)絡(luò)上發(fā)酵。事件突發(fā)后幾經(jīng)轉(zhuǎn)折，至今懸而未決。就像Note7炸機(jī)門(mén)，引起三星在手機(jī)市場(chǎng)下行的危機(jī)。很多人將三星敗退中國(guó)市場(chǎng)的原因歸咎于此，其實(shí)在此之前三星在中國(guó)市場(chǎng)已逐步淡出一線，原因在于渠道壓力和產(chǎn)品規(guī)劃的失策。劉強(qiáng)東個(gè)人風(fēng)波遲早會(huì)有結(jié)果。但此事背后，京東業(yè)務(wù)和未來(lái)成長(zhǎng)性的考驗(yàn)無(wú)疑將持續(xù)更久。隨著第三季度財(cái)報(bào)出爐，各項(xiàng)“不達(dá)預(yù)期"的指標(biāo)使得京東股價(jià)重創(chuàng)：上市四年半，京東股價(jià)一度跌回19美元的發(fā)行價(jià)原點(diǎn)。而事實(shí)上，從2月26日起，京東股價(jià)便再無(wú)抬頭之勢(shì)，兩個(gè)月內(nèi)市值蒸發(fā)1162億人民幣，下跌超過(guò)30%。京東被資本市場(chǎng)看淡，不僅是受到劉強(qiáng)東黑**事件的影響，更多在于京東這家傳統(tǒng)線上零售商在發(fā)展過(guò)程中，存在一些亟待解決的問(wèn)題。縱觀整個(gè)行業(yè)，2018年，中國(guó)線上零售額整體增長(zhǎng)陷入瓶頸，主流電商都未能奉上一份足夠亮眼的財(cái)報(bào)，京東也不例外。長(zhǎng)期以來(lái)，京東的股價(jià)都靠增長(zhǎng)率“頂"上去，用“高增速故事"來(lái)打動(dòng)投資者，但與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，京東的高增速故事或許也不那么。上市四年以來(lái)，**對(duì)手阿里的增速一直大于京東，營(yíng)收每季都能保持50%的增長(zhǎng)；反觀京東，**一季財(cái)報(bào)只交出了25.1%營(yíng)收增長(zhǎng)的答卷。另一方面，拼多多的迅速崛起使得京東遭受雙重夾擊。拼多多**一季GMV環(huán)比增長(zhǎng)43%，同比231%，年活躍買(mǎi)家同比增長(zhǎng)144%，較上季新增4200萬(wàn)；而京東GMV同比增速只有30%，年度活躍用戶出現(xiàn)環(huán)比下滑。拼多多在財(cái)報(bào)當(dāng)晚收漲16.63%，京東卻應(yīng)聲大跌，與拼多多市值差距縮小到26億美元。京東和拼多多，一直被看做騰訊遏制阿里的左掌右臂。隨著淘寶、拼多多各自占領(lǐng)城池，隔岸觀火的京東反而成了城門(mén)失火后被殃及的池子里的“魚(yú)"。盡管目前情況不容樂(lè)觀，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，京東未必會(huì)一直消沉，仍然有機(jī)會(huì)翻身。為了保住核心競(jìng)爭(zhēng)力、應(yīng)對(duì)新零售帶來(lái)的影響和沖擊，京東一直在加大物流、技術(shù)研發(fā)和投資上的支出。從資產(chǎn)角度來(lái)講，倉(cāng)儲(chǔ)物流前期投入大，短期內(nèi)達(dá)不到預(yù)期盈利，但以京東的體量，未來(lái)起量會(huì)非常迅速。京東CFO黃宣德也稱(chēng)，2018年是一個(gè)非常重的資本支出年，預(yù)計(jì)會(huì)在本年完成重的投資階段，2019年會(huì)有所緩和。京東正從“粗曠發(fā)展"向經(jīng)濟(jì)型公司轉(zhuǎn)變，其已經(jīng)開(kāi)放的物流板塊和正在迭代的數(shù)字科技板塊，后期都有持續(xù)的想象空間。此外，京東若能在窗口期關(guān)閉之前成功防御拼多多的擴(kuò)張，并以有力的增長(zhǎng)說(shuō)服資本市場(chǎng)，便還有重新站起來(lái)的機(jī)會(huì)。京東走到這一步，黑**事件并不是“罪魁禍?zhǔn)?。它目前的股價(jià)已被低估，如何給內(nèi)部和外部以信心、走出低谷值得關(guān)注。滴滴順風(fēng)車(chē)事件：無(wú)限期下架“現(xiàn)金牛"業(yè)務(wù)商業(yè)影響力：★★★★★社會(huì)關(guān)注度：★★★★★已經(jīng)可以確定的是，滴滴下半年的諸多計(jì)劃，都被8月24日那一天打亂了。這一定是滴滴管理層今年不愿意回憶的一天，8月24日下午，浙江樂(lè)清女乘客趙某在搭乘滴滴順風(fēng)車(chē)，從樂(lè)清市虹橋鎮(zhèn)前往永嘉縣時(shí)，被司機(jī)鐘某。此后，幾乎所有涉及到滴滴的新聞稿件里，這場(chǎng)“順風(fēng)車(chē)事件"都無(wú)可避免地被提及。用戶**感受到了變化。先是滴滴順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)被強(qiáng)制下線、為期一周的夜間整改讓人們感受到了“打車(chē)難"、隨后就是被強(qiáng)制上線的一鍵報(bào)警和錄音功能，這家之前以業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)為導(dǎo)向的公司，聲稱(chēng)自己要“Allin"安全。近幾個(gè)月，滴滴不斷對(duì)外傳達(dá)自己的服從和整改之意。甚至**的一次組織架構(gòu)調(diào)整也與此相關(guān)。快車(chē)和專(zhuān)車(chē)合并了，現(xiàn)在看來(lái)，這更像是滴滴在面臨“合規(guī)化"條件下所作出的必然調(diào)整：快車(chē)是“合規(guī)"的重點(diǎn)業(yè)務(wù)線，會(huì)受到**的沖擊，而專(zhuān)車(chē)和豪華車(chē)的“合規(guī)化"則相對(duì)輕松，此時(shí)把它們合并，可以從整體上進(jìn)行調(diào)控。一方面是作為“現(xiàn)金奶牛"的順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)繼續(xù)無(wú)限期下線，另一方面則是面對(duì)**嚴(yán)苛的監(jiān)管，以及上市進(jìn)程放緩，此次滴滴所做出的架構(gòu)調(diào)整，似乎有一絲悲涼的意味。一些業(yè)務(wù)也受到了影響。順風(fēng)車(chē)事件之前，滴滴打算下半年試水酒旅業(yè)務(wù)，因此被無(wú)限期擱置；上半年和美團(tuán)打得火熱的外賣(mài)業(yè)務(wù)也悄悄停止了近一步擴(kuò)張——一名內(nèi)部人士稱(chēng)，如果沒(méi)有順風(fēng)車(chē)事件，外賣(mài)業(yè)務(wù)本不會(huì)收緊這么快，意外發(fā)生后，它的重要性被“降維"了。這還只是我們知道的細(xì)節(jié)，事實(shí)上，“很多的業(yè)務(wù)的發(fā)展和進(jìn)程均被打亂，有一些被緩期了，還有的業(yè)務(wù)干脆就因此不做了，這里面有你們知道的，也有很多你們從沒(méi)聽(tīng)說(shuō)多的"。還有一些關(guān)聯(lián)公司的命運(yùn)被改變。根據(jù)財(cái)經(jīng)報(bào)道，原本滴滴已經(jīng)決定在ofo的收購(gòu)協(xié)議上簽字，但是順風(fēng)車(chē)事件發(fā)生后，自顧不暇的滴滴暫停了這一計(jì)劃。對(duì)于ofo來(lái)說(shuō)，如果能夠在今年下半年被滴滴收購(gòu)，這會(huì)是一個(gè)相對(duì)不錯(cuò)的解決，但是事到如今，已經(jīng)沒(méi)有如果。那次意外事件的影響力還貫穿整個(gè)網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)，幾乎沒(méi)有留下任何死角。除了滴滴，首汽約車(chē)、神州專(zhuān)車(chē)、曹操專(zhuān)車(chē)、易到、美團(tuán)出行網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)和嘀嗒出行、高德順風(fēng)車(chē)等公司都陸續(xù)迎來(lái)了等檢查組的入駐。就像是一場(chǎng)沒(méi)有人事先能預(yù)料到的考試，各個(gè)平臺(tái)也只能各自施展手段。巨大壓力下的安全功能創(chuàng)新，在一定程度上為整個(gè)出行行業(yè)樹(shù)立了安全新標(biāo)準(zhǔn)，例如錄音、黑名單和一鍵報(bào)警等功能，包括首汽、美團(tuán)等行業(yè)參與者也都陸續(xù)跟進(jìn)。這些都至少讓人們意識(shí)到出行市場(chǎng)盡管巨大，但一只腳踏在公共服務(wù)領(lǐng)域，面對(duì)**施加強(qiáng)監(jiān)管已經(jīng)成為必然。而安全已經(jīng)成為這個(gè)行業(yè)**的壁壘。頭騰大戰(zhàn)：未來(lái)信息之戰(zhàn)商業(yè)影響力：★★★★★社會(huì)關(guān)注度：★★★★字節(jié)跳動(dòng)是**沒(méi)有被BAT資本染指的小，但它的快速崛起卻讓這些們擔(dān)憂不已。這其中有危機(jī)感的可能是騰訊。雖然兩者在新聞聚合產(chǎn)品上有競(jìng)爭(zhēng)，但馬化騰的“東興飯局"還是邀請(qǐng)了張一鳴一起把酒言歡，但因抖音在春節(jié)期間的爆發(fā)式增長(zhǎng)促使關(guān)系急轉(zhuǎn)直下，終兩位CEO在朋友圈關(guān)于短視頻抄襲和的口頭之爭(zhēng)引發(fā)“頭騰大戰(zhàn)"。6月初，“頭騰大戰(zhàn)"達(dá)到高潮。字節(jié)跳動(dòng)曾細(xì)數(shù)騰訊封禁其產(chǎn)品的八項(xiàng)“罪狀"，并以不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)的理由將其狀告到并要求賠償9000萬(wàn)元；而騰訊也因字節(jié)跳動(dòng)的一條push，要求其全量推送道歉并賠償1元挽尊。有人認(rèn)為，“頭騰大戰(zhàn)"是騰訊在3Q大戰(zhàn)之后遇到的又一大危機(jī)，短視頻不僅在蠶食用戶時(shí)間還在撬動(dòng)騰訊的社交根基。馬化騰說(shuō)要嘗試社交與短視頻和直播的結(jié)合，后續(xù)連發(fā)包括微視、有視頻等14款短視頻，但是并沒(méi)有打造出爆款。此前，今日頭條新任CEO陳林還不忘揶揄，短視頻是不是風(fēng)口，看友商推出的14款產(chǎn)品就可以判斷。而**數(shù)據(jù)顯示，抖音國(guó)內(nèi)月活4億，日活2億。回過(guò)頭來(lái)看，3Q大戰(zhàn)讓騰訊提出了堅(jiān)持多年的開(kāi)放戰(zhàn)略，聚焦到社交、數(shù)字內(nèi)容和互聯(lián)網(wǎng)這“兩個(gè)半"的核心業(yè)務(wù)上。不可否認(rèn)，字節(jié)跳動(dòng)的崛起，分食了騰訊系的用戶時(shí)間，雙方也先后在新聞聚合產(chǎn)品、信息**品以及短視頻領(lǐng)域形成激烈競(jìng)爭(zhēng)。但“頭騰大戰(zhàn)"的影響似乎遠(yuǎn)小于3Q大戰(zhàn)，前者并沒(méi)有讓騰訊的戰(zhàn)略發(fā)生根本變革。上半年，騰訊財(cái)報(bào)不理想，牽連股價(jià)巨幅震蕩。但主因是游戲這一主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)疲軟，加上游戲版號(hào)審批受限以及密集的游戲監(jiān)管政策，讓游戲罕見(jiàn)出現(xiàn)環(huán)比同比下滑。進(jìn)行第三次組織架構(gòu)調(diào)整，扎根消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)，擁抱產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，這是騰訊應(yīng)對(duì)外界種種質(zhì)疑的回應(yīng)。除了應(yīng)對(duì)字節(jié)跳動(dòng)這樣的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手外，騰訊急需要云業(yè)務(wù)、廣告等新的增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)提振投資者的信心。同期，字節(jié)跳動(dòng)也遇到了危機(jī)。旗下的今日頭條、抖音、火山小視頻、西瓜視頻等先后面臨整改，內(nèi)涵段子甚至被關(guān)停。這對(duì)張一鳴的打擊不小，他公開(kāi)發(fā)布反思致歉信，而公司的估值也無(wú)形中下降了一截。后續(xù)字節(jié)跳動(dòng)在不斷孵化新的產(chǎn)品，加速海外擴(kuò)張，來(lái)提高公司估值。此前，字節(jié)跳動(dòng)已經(jīng)完成不低于25億美元的Pre-IPO融資，估值達(dá)到750億美元；還在進(jìn)行30億美元的債券融資以及100億美元字節(jié)跳動(dòng)基金的搭建，調(diào)整后的它又開(kāi)始全力狂奔。12月初，“頭騰大戰(zhàn)"似有再次燃起的跡象。字節(jié)跳動(dòng)可能要推出一個(gè)獨(dú)立的IM產(chǎn)品飛聊，挖來(lái)了微信團(tuán)隊(duì)前幾名員工在公司的健身房秘密研發(fā)良久。進(jìn)入覬覦很久的社交領(lǐng)域，進(jìn)入騰訊的核心領(lǐng)地，這是字節(jié)跳動(dòng)對(duì)騰訊再次發(fā)起的進(jìn)攻。在前幾個(gè)賽段都取勝的字節(jié)跳動(dòng)，會(huì)不會(huì)將成功進(jìn)行下去，而騰訊又會(huì)做出怎樣的反擊，將是接下來(lái)的亮點(diǎn)。內(nèi)容資訊之后，字節(jié)跳動(dòng)已經(jīng)涉足游戲、電商、社交等領(lǐng)域，它的邊界已經(jīng)越來(lái)越寬，能不能hold住這份榮光才是對(duì)它的考驗(yàn)。經(jīng)濟(jì)下行、資本寒冬、裁員不斷，字節(jié)跳動(dòng)卻在不斷擴(kuò)張，員工已經(jīng)從去年的4000人極速增加到超3萬(wàn)人。以挑戰(zhàn)者和者不斷成長(zhǎng)的它，不僅突破了BAT搭建的天花板，而且也在嘗試加入其中。Facebook：亮起用戶數(shù)據(jù)泄露丑聞，有驚無(wú)險(xiǎn)的警鐘商業(yè)影響力：★★★★★社會(huì)關(guān)注度：★★★今年，F(xiàn)acebook經(jīng)歷了**的危機(jī)。3月18日，劍橋分析（CambridgeAnalytica）數(shù)據(jù)丑聞爆發(fā)，不僅泄露了5000萬(wàn)用戶數(shù)據(jù)，還左右美國(guó)大選，演變成為威脅國(guó)家安全事件。這影響了用戶和資本市場(chǎng)對(duì)Facebook的信心。事件爆發(fā)后的7個(gè)交易日內(nèi)，F(xiàn)acebook股價(jià)暴跌18%，市值流失了950億美元。PewResearch調(diào)查顯示，劍橋分析數(shù)據(jù)丑聞后，約50%受訪者暫停使用FacebookAPP數(shù)周。26%的人直接卸載，長(zhǎng)期MAU總量可能會(huì)受到影響。歐洲的GDPR（通用數(shù)據(jù)保護(hù)條例）出臺(tái)之后，還給Facebook開(kāi)出了39億歐元(約合人民幣290億元)的罰單。9月又一次曝出數(shù)據(jù)泄露丑聞，9000萬(wàn)用戶受到影響。3月的丑聞，由于劍橋分析公司「合理地」利用Facebook的數(shù)據(jù)接口，讓Facebook的經(jīng)營(yíng)模式遭受了道德譴責(zé)。而9月的丑聞更進(jìn)一步，動(dòng)搖了人們對(duì)Facebook安全技術(shù)的信心。Facebook雖然通過(guò)出色的、平穩(wěn)的業(yè)績(jī)穩(wěn)住了局面，7月中旬Facebook市值還突破了6000億美元。但數(shù)據(jù)泄露丑聞將對(duì)Facebook的品牌形象和用戶口碑產(chǎn)生長(zhǎng)期的影響，這對(duì)Facebook而言是一記有驚無(wú)險(xiǎn)的警鐘。為了加強(qiáng)審查，今年三季度Facebook的員工人數(shù)同比上漲了45%，總資本支出同比上漲53%。10月份，F(xiàn)acebook的幾位主要股東也提交一份提案，呼吁扎克伯格辭去董事會(huì)**一職。雖然這是象征性的，因?yàn)樵瞬駬碛袔缀跞康耐镀睓?quán)，但這也反映出投資人對(duì)扎克伯格以及Facebook現(xiàn)狀的不滿。相比于數(shù)據(jù)丑聞而言，增長(zhǎng)放緩是更大的考驗(yàn)。二季度財(cái)報(bào)不及預(yù)期，F(xiàn)acebook**財(cái)務(wù)官DavidWehner表示未來(lái)兩年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率會(huì)降至30%-40%，這是他們“**的預(yù)測(cè)數(shù)字大幅度下調(diào)"。這對(duì)股價(jià)的影響驚人，7月26日，F(xiàn)acebook股價(jià)暴跌19%，單日抹去了約1000億美元的市值，創(chuàng)造美國(guó)歷市值**的單日跌幅。FacebookAPP的用戶與變現(xiàn)能力均趨向增長(zhǎng)周期尾聲，不過(guò)Instagram和WhatsApp對(duì)年輕人有較強(qiáng)的吸引力，憑借這兩款A(yù)PP，F(xiàn)acebook依然可以保持較好的增長(zhǎng)。隨著Facebook業(yè)績(jī)?cè)鏊購(gòu)脑瓉?lái)的40%降至30%-35%，用戶泄露丑聞依然在持續(xù)影響，F(xiàn)acebook的市值將持續(xù)受到壓力。此外，F(xiàn)acebook由于盈利歸于依賴(lài)廣告的增長(zhǎng)模式，依然存在隱憂。相比之下，F(xiàn)acebook的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手谷歌、亞馬遜、騰訊都是多種業(yè)務(wù)布局，不依賴(lài)線上流量的業(yè)務(wù)都具備一定規(guī)模。Facebook也需要積極探索擺脫單純依賴(lài)廣告的增長(zhǎng)模式。新經(jīng)濟(jì)公司上市潮：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)成熟VS搶先上市的焦慮商業(yè)影響力：★★★★★社會(huì)關(guān)注度：★★★2018年是新經(jīng)濟(jì)公司迎來(lái)上市潮，無(wú)論是總量和所涉行業(yè)都是豐收年，包括小米、滴滴、拼多多等多家行業(yè)。港交所還發(fā)生了一天八家公司IPO的奇景。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展到一定階段，很多新經(jīng)濟(jì)公司有了上市融資的需求，投資人也有了退出的需求。香港交易所董事總經(jīng)理&上市發(fā)行服務(wù)部主管鮑海潔表示：“從公司發(fā)展的角度來(lái)講，中國(guó)這么多新經(jīng)濟(jì)公司，經(jīng)過(guò)這么多年的發(fā)展，已經(jīng)到了一個(gè)時(shí)間點(diǎn)，是一個(gè)比較成熟、可以去考慮上市的階段，這是一個(gè)比較自然的事情。另外PE投資到了一定時(shí)間，有了退出換棒的需求，上市是很重要的退出換棒的渠道。"與此同時(shí)，A股和港股都在想辦法吸引新經(jīng)濟(jì)公司，為此A股推出CDR政策，港股則推出同股不同權(quán)的新政（港交所上市規(guī)則中沒(méi)有定義什么是新經(jīng)濟(jì)，上市規(guī)則中允許使用同股不同權(quán)的章節(jié)，叫做創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司）。從兩地互聯(lián)互通開(kāi)始，H股全流通、3H、同股不同權(quán)、虧損上市等制度紅利都在逐步釋放。新經(jīng)濟(jì)公司的成熟和政策的襄助，讓大批公司走向IPO，其**股市場(chǎng)尤為活躍。德勤預(yù)測(cè)，2018年全年香港約有180只新股上市，融資規(guī)模達(dá)1600億港元到1900億港元。東北證券報(bào)告顯示，進(jìn)入夏季以來(lái)，內(nèi)地赴港上市的企業(yè)數(shù)量以每月超過(guò)10家的速度增長(zhǎng)，全年內(nèi)地赴港IPO的企業(yè)有望破百家，堪稱(chēng)歷史之。在這種形勢(shì)下，幾家的上市給市場(chǎng)提供了很多熱點(diǎn)。7月9日，小米作為港股**支同股不同權(quán)公司，以17港元股價(jià)、543億美元市值上市。9月20日，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)成為香港第二家“同股不同權(quán)"上市公司。美東時(shí)間7月26日，拼多多在納斯達(dá)克掛牌上市。此外，還有多家百億美元以上的在籌備上市，包括螞蟻金服、滴滴出行、阿里云、字節(jié)跳動(dòng)、陸金所等等。但這種爭(zhēng)先恐后的上市潮背后，也透露出一種焦慮，這來(lái)自于一級(jí)市場(chǎng)的錢(qián)荒和上市環(huán)境惡化的預(yù)期。易凱資本CEO王冉此前在接受創(chuàng)業(yè)家采訪時(shí)表示，“今年下半年流入一級(jí)市場(chǎng)的資金將出現(xiàn)斷崖式下跌，至少減少50~60%，甚至70~80%。募資越來(lái)越難。"這意味著獨(dú)角獸們將越來(lái)越難融到錢(qián)。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上起家的公司很多都是靠燒錢(qián)快速擴(kuò)張，并沒(méi)能實(shí)現(xiàn)盈利，想要繼續(xù)獲得資本的支持，獨(dú)角獸們就更多地選擇走上二級(jí)市場(chǎng)。另外，對(duì)于科技泡沫破滅的恐懼，也讓這些公司搶先上市，甚至流血上市。一旦科技，沒(méi)有足夠的資本儲(chǔ)備，很多獨(dú)角獸將難以抵御寒冬，因此哪怕流血上市，也要搶先在二級(jí)市場(chǎng)籌備**和棉衣。因?yàn)槊魈煺f(shuō)不定還不如今天。而持續(xù)一年并且依然進(jìn)行中的貿(mào)易戰(zhàn)，也對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)產(chǎn)生持續(xù)的影響。今年科技股大勢(shì)不振，也可能加劇創(chuàng)業(yè)公司IPO的緊迫感。陸奇出走：扭正航道后，失去了舵手商業(yè)影響力：★★★★社會(huì)關(guān)注度：★★★與騰訊、阿里不同的是，這兩年外界對(duì)**的期待不在一把手身上，而是陸奇。陸奇離開(kāi)，對(duì)雙方的命運(yùn)都產(chǎn)生了重大影響。2017年1月17日，曾任微軟執(zhí)行副總裁的陸奇加入，此后開(kāi)始了大刀闊斧改革，在戰(zhàn)略、組織、價(jià)值觀方面都進(jìn)行了大幅調(diào)整。戰(zhàn)略上，陸奇把從O2O業(yè)務(wù)上拉回來(lái)，AIin到AI上面。自從錯(cuò)過(guò)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)機(jī)會(huì)，200億投入的O2O也虎頭蛇尾，翻盤(pán)的希望寄托在AI上面。與此同時(shí)，也便隨著高管的大面積換血。副總裁兼糯米總經(jīng)理曾良、**科學(xué)家吳恩達(dá)、高級(jí)副總裁兼自動(dòng)駕駛事業(yè)部總經(jīng)理王勁、副總裁陸復(fù)斌、副總裁鄔學(xué)斌，除曾良因收受利益被辭外，其他人均因“個(gè)人發(fā)展原因"離開(kāi)公司。就在今年3月，貼吧事業(yè)部總經(jīng)理胡玥、地圖事業(yè)部總經(jīng)理李東旻、90后副總裁李靖（）也陸續(xù)出走?？墒牵衲?月18日陸奇也黯然離開(kāi)。一位內(nèi)部知情人士對(duì)透露，陸奇的離職與同搜索系高管的政治斗爭(zhēng)有關(guān)。主要業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人張亞勤、向海龍、王海峰、朱光等人將直接向李彥宏匯報(bào)。陸奇在的四百多天，股價(jià)提升了近60%。對(duì)于陸奇的離開(kāi)，也“盛情歡送"，市值兩天狂跌14%（137億美元），非常夠意思。對(duì)來(lái)說(shuō)，幸運(yùn)的是，在陸奇離開(kāi)前，兩大AI業(yè)務(wù)的管理團(tuán)隊(duì)都已經(jīng)搭建好：李震宇負(fù)責(zé)智能駕駛事業(yè)群組（IDG），景鯤負(fù)責(zé)的智能生活事業(yè)群組（SLG）。但問(wèn)題在于，如何吸引核心人才留下和加入。近幾年，在AI領(lǐng)域流失了超過(guò)40位技術(shù)大牛，從吳恩達(dá)、林元慶、張潼、余凱、戴文淵。行業(yè)內(nèi)的人，甚至把稱(chēng)為“人才黑洞"。陸奇幫扭正了業(yè)務(wù)軌道和公司風(fēng)氣，搭建了AI團(tuán)隊(duì)，可是從架構(gòu)初建到成為一個(gè)有戰(zhàn)斗力的公司，中間還有一段距離。陸奇的離開(kāi)，帶走了大家對(duì)的部分信心，要靠業(yè)績(jī)重新贏回這份信心。的三季報(bào)顯示，AI業(yè)務(wù)，無(wú)論是DuerOS物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)，還是無(wú)人駕駛的商業(yè)化都在穩(wěn)步推進(jìn)。截至今年9月，DuerOS智能設(shè)備激活量達(dá)到1.41億臺(tái)，環(huán)比增長(zhǎng)41%，的Apollo生態(tài)已經(jīng)有130位合作伙伴。預(yù)計(jì)，到2019年，搭載ApolloL4自動(dòng)駕駛能力的車(chē)輛將達(dá)到1萬(wàn)臺(tái)。過(guò)去3年，阿里、騰訊單季營(yíng)收都從二三百億飆升至800億以上，但營(yíng)收一度增長(zhǎng)停滯，直到今年三季度才提升至282億。三年前，把BAT并列尚有一定合理性，但現(xiàn)在三者已明顯不在一個(gè)梯隊(duì)上了，市值的差距就能明顯反映出來(lái)。從市值或估值來(lái)看，只能和京東、小米、**并列中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)第二梯隊(duì)。AI是翻盤(pán)的希望，陸奇是舵手，現(xiàn)在舵手走了，如何把這條大船開(kāi)好，等待AI、智能駕駛商業(yè)化的窗口，成為李彥宏要思考的問(wèn)題。當(dāng)然，雙方“分手"后，也得說(shuō)下陸奇去哪了。對(duì)于這個(gè)階段的陸奇而言，離開(kāi)后，適合陸奇、又不屈才的機(jī)會(huì)確實(shí)不多了。各大科技的二把手或三把手的位置已經(jīng)填滿。8月份，陸奇的下家浮出水面。他成為YC中國(guó)的1號(hào)員工和掌舵人，他將在中國(guó)尋找10年后的谷歌和蘋(píng)果。資管新規(guī)出臺(tái)：一級(jí)市場(chǎng)寒冬商業(yè)影響力：★★★★社會(huì)關(guān)注度：★★★2017年以來(lái)，“資本寒冬"之說(shuō)聲浪漸起。今年四月“嚴(yán)"資管新規(guī)出臺(tái)，又加劇了這種形勢(shì)。4月27日晚間，、中國(guó)、、國(guó)家四部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，此舉旨在規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，統(tǒng)一同類(lèi)資產(chǎn)管理產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。資管新規(guī)是為了打破剛兌、降杠桿、降風(fēng)險(xiǎn)、降成本。正式稿中**的變化在于“資管新規(guī)過(guò)渡期延長(zhǎng)到2020年底"（意見(jiàn)稿原定過(guò)渡期至2019年6月底，市場(chǎng)前期預(yù)期是適度延長(zhǎng)至2019年年底），這表明監(jiān)管層力確保市場(chǎng)平穩(wěn)，給予金融機(jī)構(gòu)充足的調(diào)整和轉(zhuǎn)型時(shí)間。銀行自身募資困難，蔓延到一級(jí)市場(chǎng)，中小VC/PE開(kāi)始經(jīng)歷至暗時(shí)刻。投中研究院VC/PE統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，2018年3季度僅139支基金進(jìn)入募資階段，同比下降41.35%；目標(biāo)募資規(guī)模545.53億美元，同比驟降金8成。VC/PE基金深陷募資困境，新成立基金數(shù)量及目標(biāo)募資總規(guī)模雙雙大滑坡。但寒冬之下，紅杉資本、IDG等頭部機(jī)構(gòu)依然受到資本青睞。投中研究院VC/PE統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，2018年平均單筆投資金額創(chuàng)新高，主要?dú)w功于部分明星項(xiàng)目的大額融資及部分頭部機(jī)構(gòu)的積極戰(zhàn)略布局。一級(jí)市場(chǎng)銀根緊縮，創(chuàng)業(yè)公司募資變得更加困難，隨之而來(lái)的是劣質(zhì)項(xiàng)目被淘汰，估值泡沫被擠壓，共享單車(chē)企業(yè)先后離場(chǎng)就是明證。此外，上文提到，一級(jí)市場(chǎng)的錢(qián)荒也間接促使更多的獨(dú)角獸選擇上市。但明星項(xiàng)目和潛力賽道依然不難融資。聯(lián)合辦公、在線教育等行業(yè)卻融資不斷，今年6月，VIPKID宣布完成了D輪5億美金的融資，至此VIPKID將成為國(guó)內(nèi)**估值超過(guò)200億元的教育類(lèi)創(chuàng)企。無(wú)論投資機(jī)構(gòu)還是創(chuàng)業(yè)公司，資本寒冬加速了優(yōu)勝劣汰的過(guò)程。此外，嚴(yán)資管新規(guī)的出臺(tái)，也給了整個(gè)一級(jí)市場(chǎng)反思和糾偏的機(jī)會(huì)。歌斐資產(chǎn)投資董事李曉表示，中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)這條產(chǎn)業(yè)鏈，現(xiàn)在還是一個(gè)“水龍頭"的模式，主要是靠增量資金不斷流入?！八堫^"模式的問(wèn)題就是特別依賴(lài)新的源頭資金的供給，開(kāi)關(guān)一關(guān)，整個(gè)行業(yè)就叫苦連天了。但反過(guò)來(lái)說(shuō)，資管新規(guī)也會(huì)倒逼一級(jí)市場(chǎng)PE/VC的行業(yè)糾偏，減少對(duì)銀行資金的依賴(lài)，讓行業(yè)自身逐漸形成一個(gè)可持續(xù)、可循環(huán)的生態(tài)系統(tǒng)。騰訊架構(gòu)調(diào)整：對(duì)B端市場(chǎng)姍姍來(lái)遲的覺(jué)醒商業(yè)影響力：★★★★社會(huì)關(guān)注度：★★★騰訊這一年過(guò)得不算愉快。僅從股價(jià)就可以看得出來(lái)，年初至今（截至12月19日收盤(pán)），騰訊股價(jià)大跌23.6%。騰訊股民的身份已經(jīng)成為開(kāi)玩笑的天然素材，就像2017年的樂(lè)視股民一樣。游戲業(yè)務(wù)的瓶頸已顯而易見(jiàn)，市場(chǎng)飽和加上監(jiān)管加強(qiáng)，騰訊公司未來(lái)的想象空間不能再躺在這只現(xiàn)金牛上。游戲是流量生意變現(xiàn)的天然渠道，依然是騰訊未來(lái)的營(yíng)收、利潤(rùn)主力，但增長(zhǎng)點(diǎn)卻要另辟其他。與此同時(shí)，頭條系短視頻也讓騰訊的大本營(yíng)即時(shí)通訊遭到?jīng)_擊。騰訊面臨的危機(jī)把這個(gè)問(wèn)題擺到了桌面：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)下半場(chǎng)，靠什么取得持續(xù)的增長(zhǎng)，支撐未來(lái)的想象空間？容易做的C端生意差不多做完了，們不得不啃重資產(chǎn)、不太性感的B端生意。在B端市場(chǎng)（這里主要是指企業(yè)業(yè)務(wù)、云計(jì)算業(yè)務(wù)）擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的亞馬遜、微軟在這個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)走得更加悠然，后發(fā)的們（比如騰訊）不得不進(jìn)行大刀闊斧的改革。今年9月30日，騰訊做出重大架構(gòu)調(diào)整：成立云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群（CSIG）和平臺(tái)與內(nèi)容事業(yè)群（PCG），保留原有的企業(yè)發(fā)展事業(yè)群（CDG）、互動(dòng)**事業(yè)群（IEG）、技術(shù)工程事業(yè)群（TEG）、微信事業(yè)群（WXG）。這是時(shí)隔六年后騰訊架構(gòu)調(diào)整，提升騰訊云的戰(zhàn)略地位，騰訊云部門(mén)從原來(lái)的3000多人增加到7000多人。2018年，騰訊陸續(xù)啟動(dòng)南疆江寧、廣東清遠(yuǎn)、河北懷來(lái)、重慶等自建數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目，將沿襲阿里云自建數(shù)據(jù)中心的模式。上半年《騰訊沒(méi)有夢(mèng)想》一文引起了軒然大波，直指騰訊創(chuàng)新能力、把握戰(zhàn)略機(jī)會(huì)能力的退化。戰(zhàn)略對(duì)對(duì)的生命力尤其關(guān)鍵。亞馬遜AWS是贏在戰(zhàn)略遠(yuǎn)見(jiàn)的，微軟的復(fù)興也是靠納德拉的改革，今年騰訊也走上了這條路。相比之下，騰訊的局面也更艱難一些，因?yàn)楫?dāng)下云計(jì)算市場(chǎng)頭部效應(yīng)已經(jīng)非常突出。騰訊云雖然起步稍晚，但增勢(shì)不可小覷。三季報(bào)中，騰訊披露了云業(yè)務(wù)的收入，超過(guò)60億元，連續(xù)三個(gè)季度同比增長(zhǎng)超過(guò)，超出市場(chǎng)預(yù)期。騰訊云從2013年全面開(kāi)放，2015年尚未進(jìn)入0，2016年已經(jīng)在中國(guó)市場(chǎng)占到7.34%。根據(jù)IDC報(bào)告，2017年騰訊在中國(guó)公有云（laaS)達(dá)到10.3%，今年上半年提升至11%，均位列中國(guó)市場(chǎng)第二。云計(jì)算是一個(gè)萬(wàn)億級(jí)的市場(chǎng)，甚至可以用十年來(lái)計(jì)算的長(zhǎng)跑賽道，騰訊在資本、生態(tài)上都有的優(yōu)勢(shì)，追趕的時(shí)間窗口也依然存在，讓它有望成為一個(gè)重量級(jí)的選手。馬云宣布退休計(jì)劃：阿里帝國(guó)進(jìn)入過(guò)渡期商業(yè)影響力：★★★社會(huì)關(guān)注度：★★★★★與、騰訊、京東相比，阿里今年相對(duì)順利。但馬云的退休，也讓這家公司的未來(lái)引起關(guān)注。在**代互聯(lián)網(wǎng)大佬中，馬云是**個(gè)“放手"的人。馬云2013年開(kāi)始就不再擔(dān)任阿里巴巴**執(zhí)行官。今年的教師節(jié)，馬云宣布傳承計(jì)劃：阿里巴巴20周年之際，即2019年9月10日，將不再擔(dān)任集團(tuán)董事局**，由張勇接替，2020年股東大會(huì)時(shí)還將退出董事會(huì)。截至目前，馬云在阿里商業(yè)帝國(guó)的大戰(zhàn)略上都遠(yuǎn)見(jiàn)：從阿里成立把握住互聯(lián)網(wǎng)電商的歷史級(jí)風(fēng)口，到后來(lái)與eBay搶奪中國(guó)市場(chǎng)的戰(zhàn)爭(zhēng)，再到成立螞蟻金服涉足金融，再到移動(dòng)支付的推廣，以及2009年布局云計(jì)算，現(xiàn)在成為支撐阿里想象空間的核心業(yè)務(wù)，基本上算無(wú)遺策。雖然馬云聲稱(chēng)要轉(zhuǎn)身當(dāng)“教師"去了，但馬云在阿里未來(lái)的關(guān)鍵布局上，很可能還將持續(xù)發(fā)揮影響。在宣布退休的信中，馬云也說(shuō)“將繼續(xù)阿里巴巴合伙人和為合伙人機(jī)制做努力和貢獻(xiàn)"。對(duì)于阿里這種而言，選擇合適的非常重要，這關(guān)乎企業(yè)能否維持長(zhǎng)期穩(wěn)定地增長(zhǎng)。微軟就是個(gè)典型的例子，第二任CEO鮑爾默任內(nèi)錯(cuò)過(guò)了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的機(jī)會(huì)，納德拉憑借云計(jì)算扭轉(zhuǎn)了局勢(shì)，讓微軟重回。IBM數(shù)十年長(zhǎng)盛不衰，是因?yàn)镮BM每隔一段時(shí)間就會(huì)有一位出色的CEO出現(xiàn)，九十年代的郭士納就是代表，這讓這家公司始終站在的行列屹立不倒。馬云在公開(kāi)信中提到，張勇加入阿里巴巴已經(jīng)十一年，自擔(dān)任阿里巴巴集團(tuán)CEO以來(lái)，展現(xiàn)了的商業(yè)才華和堅(jiān)定沉著的力，連續(xù)13季度實(shí)現(xiàn)阿里巴巴業(yè)績(jī)健康持續(xù)增長(zhǎng)。馬云留給張勇的是一手好牌，電商業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，新零售布局完善，云計(jì)算市場(chǎng)處于**梯隊(duì)。在未來(lái)幾年，考驗(yàn)張勇的關(guān)鍵是，如何保持阿里業(yè)績(jī)穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)。就像喬布斯將火炬?zhèn)鹘o庫(kù)克，世人對(duì)蘋(píng)果CEO的期待，就從創(chuàng)新者轉(zhuǎn)變成對(duì)職業(yè)經(jīng)理人的期待，庫(kù)克讓蘋(píng)果的營(yíng)收、利潤(rùn)不斷增長(zhǎng)，今年市值一度突破萬(wàn)億美元，相當(dāng)于翻了兩倍以上?！皽?zhǔn)董事長(zhǎng)"張勇已經(jīng)燒了**把火。11月26日，張勇宣布阿里再次組織調(diào)整，提升了云計(jì)算和天貓的地位：阿里云事業(yè)群將升級(jí)為阿里云智能事業(yè)群、加強(qiáng)對(duì)智能互聯(lián)網(wǎng)的投入；天貓升級(jí)為“大天貓"，形成天貓事業(yè)群、天貓超市事業(yè)群、天貓進(jìn)出口事業(yè)部三大板塊。這是張勇接任CEO以來(lái)的第四次大型組織調(diào)整，主要是為了在電商和云計(jì)算兩大業(yè)務(wù)的未雨綢繆。接下來(lái)的兩年，是馬云交班的過(guò)渡期，張勇需要保持住阿里電商業(yè)務(wù)的地位，并打贏云計(jì)算的戰(zhàn)爭(zhēng)。美團(tuán)收購(gòu)摩拜，共享單車(chē)“終局"商業(yè)影響力：★★★社會(huì)關(guān)注度：★★★★如果沒(méi)有特別大的變數(shù)，ofo應(yīng)該可以活過(guò)2018年，這看起來(lái)有點(diǎn)不可思議。畢竟從今年4月份，它的老競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手摩拜被美團(tuán)收購(gòu)后——在很多人看來(lái)，ofo這家公司已經(jīng)無(wú)法實(shí)現(xiàn)獨(dú)立存在了。行業(yè)已經(jīng)有聲音認(rèn)為，共享單車(chē)進(jìn)入了終局階段，ofo成了這個(gè)階段的后一根漂浮的稻草。2018年對(duì)于ofo來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是艱難的一年。如果說(shuō)去年年底有媒體曝光ofo和摩拜挪用用戶押金、欠下供應(yīng)商巨額欠款時(shí)，人們對(duì)此的感受和判斷還不深刻，那么今年，關(guān)于共享單車(chē)從風(fēng)口浪尖到情況急轉(zhuǎn)直下，每一步都可以用殘酷現(xiàn)實(shí)來(lái)量化?！叭卞X(qián)"這一主題貫穿了ofo的整個(gè)2018年，并為這家公司今年所發(fā)生的一切標(biāo)注了注腳。年初的E2-1輪融資之后，傳說(shuō)中即將到來(lái)的“2-2"號(hào)融資至今沒(méi)有進(jìn)展，反倒是已經(jīng)有大半年毫無(wú)資金進(jìn)賬的摩拜突然又迅速賣(mài)給美團(tuán)，結(jié)束了共享單車(chē)燒錢(qián)大戰(zhàn)。之后，堅(jiān)持要獨(dú)立發(fā)展的ofo卻頻繁遭遇壞消息：資金鏈斷裂、裁員、從海外撤出、用戶押金無(wú)法退出、纏綿于財(cái)務(wù)官司以及搬到更便宜的辦公場(chǎng)所、押金擠兌風(fēng)波……如雨點(diǎn)般砸過(guò)來(lái)，密不透風(fēng)。根據(jù)公開(kāi)資料顯示，ofo整體負(fù)債總金額達(dá)到65億元，其中用戶押金大約36億元，供應(yīng)鏈欠款超過(guò)10億元。今年8月，ofo還因拖欠6800多萬(wàn)元貨款，被合作伙伴、自行車(chē)生產(chǎn)企業(yè)上海鳳凰企業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司告上法庭。放在資本充裕時(shí)期，“燒錢(qián)"對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司是常態(tài)，只要融資能補(bǔ)上就行。但是，ofo的融資從年頭拖到年尾，也一直沒(méi)有進(jìn)展。所有人都相信ofo已經(jīng)沒(méi)錢(qián)了，被收購(gòu)甚至破產(chǎn)清算，任何一種結(jié)局都在情理之中，即使這樣的結(jié)果下一秒就出現(xiàn)，也不會(huì)有人驚訝。沒(méi)錢(qián)了的ofo還在拼命找錢(qián)，賣(mài)蜂蜜廣告，和金融平臺(tái)合作將用戶押金轉(zhuǎn)換成P2P產(chǎn)品。這家公司始終不承認(rèn)自己沒(méi)錢(qián)，但是在現(xiàn)實(shí)面前，如何生存下去已經(jīng)變得至關(guān)重要。11月中旬，戴威在ofo公司開(kāi)了一場(chǎng)全員大會(huì)，他聲稱(chēng)：“ofo不會(huì)倒閉，其他都有可能。"不過(guò)他也在這次大會(huì)上“承認(rèn)"，如果能夠在去年就探索ofo的盈利模式，而不是把所有希望都寄托于投資人和融資，也許今天的局面會(huì)不同。這也意味著，戴威很有可能已經(jīng)在反省，如果上半年接受滴滴或者阿里的收購(gòu)，對(duì)于ofo來(lái)說(shuō)也算是一條不錯(cuò)的退路？從現(xiàn)實(shí)主意和結(jié)果導(dǎo)向來(lái)看，大半年前成功“上岸"的摩拜似乎略勝，雖然陷入讓美團(tuán)加劇虧損和成為財(cái)務(wù)報(bào)表“黑點(diǎn)"的窘境，但是不用再“自力更生"的摩拜，顯然心態(tài)上已經(jīng)大有不同。但是這真的是ofo想要的結(jié)局么？沒(méi)到落地的后一刻，任何人都無(wú)法成為戴威。不過(guò)留給戴威和ofo感慨的時(shí)間已經(jīng)不多，今年10月，戴威突然運(yùn)營(yíng)公司法定代表人，由原本供應(yīng)鏈負(fù)責(zé)人接任。了解到，從法人角色抽身出來(lái)的戴威，已經(jīng)將全部精力放在了找錢(qián)、談收購(gòu)以及“除去"破產(chǎn)之外的所有可能性上了。

　　感應(yīng)垃圾桶由電路芯片控制，由紅外線檢測(cè)裝置和機(jī)械電子驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)組成。防靜電垃圾桶

　　玻璃鋼垃圾桶，一般采用玻璃纖維與進(jìn)口樹(shù)脂著色合成它強(qiáng)度高，耐腐蝕，耐酸堿，抗老化，太陽(yáng)暴曬下不變形，抗紫外線，易清洗，操作方便，果皮箱收集容量大，堅(jiān)固耐用使用壽命長(zhǎng)，果皮桶無(wú)盜用和回收價(jià)值。